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核心邏輯：
　　網(wǎng)絡(luò)安全的核心邏輯: 1、短期，事件驅(qū)動(dòng)，安全事件層出不窮，我國(guó)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)安全戰(zhàn)爭(zhēng)目前正在結(jié)合傳統(tǒng)戰(zhàn)爭(zhēng)演變成數(shù)字戰(zhàn)爭(zhēng)，攻擊手段層出不窮，應(yīng)高度重視網(wǎng)絡(luò)安全；2、中期，合規(guī)驅(qū)動(dòng):我們認(rèn)為合規(guī)是網(wǎng)安的”利刃”，在合規(guī)的催化下，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品矩陣和安全場(chǎng)景愈發(fā)完善。同時(shí)每一次強(qiáng)制性法規(guī)的出現(xiàn)往往伴隨著網(wǎng)安爆品的出現(xiàn)和安全邊界的拓寬，此外隨著HW規(guī)模加大，網(wǎng)安驅(qū)動(dòng)因素正逐步轉(zhuǎn)向防護(hù)能力驅(qū)動(dòng)；3、長(zhǎng)期，技術(shù)驅(qū)動(dòng):網(wǎng)絡(luò)安全一直存在”機(jī)會(huì)”的原因是基礎(chǔ)架構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)安全產(chǎn)品升級(jí)和邊界的拓寬，以大數(shù)據(jù)、云計(jì)算為主的IT技術(shù)正在重塑網(wǎng)安版圖，日志審查、態(tài)勢(shì)感知、DLP、XDR、MSS、SASE等代表產(chǎn)品正在快速放量，此外，云原生、零信任、隱私計(jì)算、車(chē)聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景有望對(duì)行業(yè)產(chǎn)生革命性影響。
　　全能型網(wǎng)絡(luò)安全廠商受益于產(chǎn)品矩陣豐富，有望最先受益。直銷(xiāo): “國(guó)家隊(duì)”背景的網(wǎng)安公司有望成為市場(chǎng)主要玩家，以中電子、中電科、移動(dòng)、電信為首的國(guó)企紛紛入股安全廠商。我們認(rèn)為安全行業(yè)對(duì)于數(shù)據(jù)較為敏感、合規(guī)更加嚴(yán)格，“國(guó)家隊(duì)”背景具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)國(guó)有企業(yè)有望對(duì)參股公司進(jìn)行資源傾斜和戰(zhàn)略體系協(xié)同發(fā)展；軍團(tuán)業(yè)務(wù)有助于結(jié)構(gòu)化訂單的落地，軍團(tuán)優(yōu)勢(shì)在于單點(diǎn)突破，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品交付速度快，用戶粘性較強(qiáng)。渠道: “跑馬圈地”進(jìn)入后半場(chǎng)，全能型廠商渠道建設(shè)進(jìn)入尾聲，即將跨入收獲的黃金時(shí)期。研發(fā):研發(fā)平臺(tái)效果初顯，研發(fā)效率全面提升，降本增效成為常態(tài)；
　　關(guān)注全能型廠商收入與利潤(rùn)剪刀差:我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)安全正在逐步走出”增收不增利”的”陰霾”，伴隨著軍團(tuán)體系關(guān)注結(jié)構(gòu)化訂單，各大網(wǎng)絡(luò)安全廠商現(xiàn)金流回歸平穩(wěn)階段，同時(shí)伴隨著政府Q4招標(biāo)在即，我們判斷之前受疫情影響的需求即將爆發(fā)，全能型網(wǎng)絡(luò)安全廠商正在步入正向循環(huán)，新安全業(yè)務(wù)收入快速增加+傳統(tǒng)安全提供穩(wěn)定現(xiàn)金流渠道+直銷(xiāo)體系建設(shè)完成導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率下降研發(fā)平臺(tái)效果初現(xiàn)，研發(fā)費(fèi)用率大幅下降歸母凈利潤(rùn)的上升，網(wǎng)絡(luò)安全收入與利潤(rùn)的剪刀差的邏輯正在兌現(xiàn)！
　　投資建議:受益標(biāo)的為全能型網(wǎng)絡(luò)安全廠商:奇安信、深信服、啟明星辰、安恒信息、天融信、綠盟科技、亞信安全。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:核心技術(shù)水平升級(jí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新興技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。