>> 西南證券-福斯特(603806)膠膜盈利韌性凸顯，POE出貨占比提升-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 1145KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2022年三季度報告。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收135.46億元，同比增長51.70%；歸母凈利潤15.33億元，同比增長14.75%；扣非凈利潤14.44億元，同比增長10.70%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營收45.31億元，同比增長40.98%；歸母凈利潤4.76億元，同比增長10.10%；扣非凈利潤4.43億元，同比增長3.07%。三季度公司計提信用減值損失2.1億元。
三季度光伏膠膜盈利良好，龍頭實(shí)力穩(wěn)固。22Q3受下游組件排產(chǎn)調(diào)整與波動，公司光伏膠膜出貨略有下降。三季度公司光伏膠膜出貨約3億平，環(huán)比下降約10%。盈利方面，受下游需求轉(zhuǎn)淡，三季度EVA粒子與膠膜價格下降，我們計算公司膠膜單平盈利約1.4元，雖環(huán)比下降約29%，盈利仍保持良好水平，彰顯公司強(qiáng)大的抗壓能力與盈利韌性。
POE膠膜占比提升，看好N型時代下公司POE膠膜的優(yōu)勢與業(yè)績彈性。22Q3晶科TOPCon組件出貨近3GW，N型電池組件出貨起量，帶動POE膠膜需求提升，三季度公司POE類膠膜（含EPE）出貨占比較二季度已有所提升。展望明年，TOPCon/HJT等N型電池組件出貨有望進(jìn)一步增長，阻水性、抗PID性能更好的POE膠膜需求高增確定性強(qiáng)。在POE粒子尚未國產(chǎn)化背景下，公司作為光伏膠膜龍頭企業(yè)，憑借多年和合作關(guān)系積累，POE粒子供給保障較為充足，規(guī)模優(yōu)勢顯著，POE膠膜出貨有望領(lǐng)先行業(yè)。同時，2023年起公司POE類膠膜出貨占比提升，盈利亦有望逐步提升。
電子材料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。年內(nèi)公司感光干膜產(chǎn)品已完成酸蝕、電鍍及LDI主要市場系列的全覆蓋，達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。22Q3感光干膜出貨量價環(huán)比保持穩(wěn)定，透明/白色感光覆蓋膜等產(chǎn)品持續(xù)開展研發(fā)和客戶驗(yàn)證工作。
盈利預(yù)測與投資建議：公司光伏膠膜產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，保障未來出貨量。電子材料業(yè)務(wù)進(jìn)入快速放量階段，成為公司業(yè)績新增點(diǎn)。我們預(yù)計公司未來三年歸母凈利潤將保持23%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險；公司產(chǎn)能投建不及預(yù)期的
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