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本報告導讀：三季度權益市場表現(xiàn)不佳，債券市場長短端利率小幅下行，“固收+”基金規(guī)模業(yè)績下滑。大類資產(chǎn)配置上，“固收+”基金降低杠桿率、股票倉位，增加可轉債倉位。利率債配置比例增加，信用債配置比例下降；行業(yè)配置上，增配煤炭、地產(chǎn)、石化、軍工等行業(yè)；風格暴露上，“固收+”產(chǎn)品轉向穩(wěn)健“，追高蹭熱點”傾向減弱，配置上以更多價值型股票作為底倉進行防御。
　　摘要：
　　三季度權益市場表現(xiàn)不佳，債券市場長短端利率小幅下行“固，收+”基金規(guī)模業(yè)績下滑。市場“固收+”基金數(shù)量達1473只，規(guī)模約2.14萬億，較二季度有所減少。我們將“固收+”基金分成低中高風險三類，三季度低風險“固收+”基金數(shù)量規(guī)模上明顯增加，中高風險產(chǎn)品則有所減少。業(yè)績上看，低風險產(chǎn)品表現(xiàn)較優(yōu)。
　　“固收+”基金市場格局仍然保持“一超多強”的局面：易方達管理產(chǎn)品數(shù)量規(guī)模處于領先位置。廣發(fā)、招商、富國、鵬華、南方等公司位居第二梯隊。
　　杠桿率、股票倉位降低，可轉債倉位小幅提升。7月、9月美聯(lián)儲連續(xù)加息，中美利差倒掛幅度加大，對國內流動性寬松形成壓制，三季度各風險等級“固收+”基金均主動降低杠桿。權益市場震蕩下行，“固收+”基金小幅下調股票倉位，增加彈性較強，安全邊際高的可轉債倉位。
　　利率債配置比例增加，信用債配置比例小幅下降。疫情散發(fā)，地產(chǎn)投資低迷，經(jīng)濟下行壓力加大。穩(wěn)增長背景下，貨幣政策保持穩(wěn)健寬松，市場對長端利率維持多頭思維。信用債凈融資額創(chuàng)新低，優(yōu)質信用債資產(chǎn)稀缺，結構性資產(chǎn)荒持續(xù)，信用利差收窄且處于歷史低位。
　　行業(yè)配置：增配煤炭、地產(chǎn)、石化、軍工等。基建穩(wěn)增長發(fā)力，信貸供給如專項債發(fā)行提速，市場對地產(chǎn)板塊風險的擔憂有所緩和受益于科技安全、自主可控的長期目標，國防軍工得到“固收+”基金青睞。
　　風格暴露：價值因子暴露提升，盈利及成長因子暴露降低。三季度“固收+”基金重倉股提升價值因子上的暴露，小幅降低了盈利及成長因子的暴露。流動性、動量及波動性因子上的暴露也均有降低。權益市場低迷，“固收+”產(chǎn)品轉向穩(wěn)健，“追高蹭熱點”傾向減弱，配置上以更多價值型股票作為底倉進行防御。
　　風險提示：本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行計算，對基金產(chǎn)品和基金管理人的研究分析結論并不預示其未來表現(xiàn)，也不能保證未來的可持續(xù)性，亦不構成投資收益的保證或投資建議。本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。