>> 中信證券-三一重工(600031)2022年三季報點評：三季報符合預(yù)期，工程機械行業(yè)筑底有望回升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)收入591.7億/YoY-33.0%，歸母凈利潤36.0億/YoY-71.4%，其中3Q22實現(xiàn)營收190.9億元/YoY-8.1%，歸母凈利潤9.6億元/YoY-61.4%。公司2022年前三季度營收下滑的主要原因系受地產(chǎn)開工低迷以及新冠疫情影響，國內(nèi)工程機械行業(yè)需求下滑。隨著明后年地產(chǎn)行業(yè)逐步好轉(zhuǎn)，基建投資不斷發(fā)力，我們預(yù)計工程機械行業(yè)需求有望轉(zhuǎn)好，未來公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測65.4/101.9/138.5億元。維持“買入”評級。
▍公司三季報業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)收入591.7億/YoY-33.0%，歸母凈利潤36.0億/YoY-71.4%，其中3Q22實現(xiàn)營收190.9億元/YoY-8.1%，歸母凈利潤9.6億元/YoY-61.4%。2022年前三季度公司營收下滑的主要原因系受地產(chǎn)開工低迷以及局部地區(qū)新冠疫情反復(fù)的影響，國內(nèi)工程機械行業(yè)需求下滑。2022年前三季度公司毛利率22.8%/YoY-4.5pcts，毛利率同比下降的主要原因系工程機械行業(yè)低迷導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用率下降。隨著行業(yè)需求逐步回暖以及原材料價格逐步下跌，公司毛利率有望企穩(wěn)。分板塊來看，(1)挖機板塊：2022年前三季度公司實現(xiàn)銷售收入249億元，其中3Q22實現(xiàn)收入81.8億，公司挖機國內(nèi)市場銷量穩(wěn)居第一。(2)混凝土機械板塊：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收117億，在地產(chǎn)開工低迷的情況下，公司營收雖然下滑，但攪拌車/車載泵國內(nèi)市場份額依舊逆勢上升，其中攪拌車市場份額超過30%，車載泵市場份額超過50%。(3)起重機板塊：2022年前三季度公司實現(xiàn)銷售收入接近100億元，在基建行業(yè)不景氣的局面下，公司營收雖然下滑，但汽車起重機市場份額依舊提升到33%，居國內(nèi)第一；同時，履帶起重機市場份額穩(wěn)居全國第一。(4)路面機械板塊：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收21.0億元，公司攤鋪機市場份額已經(jīng)達到32%，居全國第一；壓路機、銑刨機市場份額均大幅上升。
▍2022年前三季度挖機出口高景氣，公司出口業(yè)績表現(xiàn)亮眼。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年前三季度挖機總銷量約20.02萬臺/YoY-28.3%，其中國內(nèi)銷量約11.99萬臺/YoY-48.3%，出口銷量約8.03萬臺，同比大增70.5%，出口高增的主要原因系國內(nèi)工程機械企業(yè)產(chǎn)品具有較高性價比優(yōu)勢，進而在海外不斷拓展市場份額。2022年前三季度公司實現(xiàn)國際銷售收入259.4億元，同比大幅增長43.7%，其中挖機/混凝土機械/起重機械/樁工機械海外銷售收入分別為121.9/55.5/36.7/45.3億元。2022年前三季度公司國際銷售占比大幅提升，海外營收占比已經(jīng)達到了45.8%。
▍2022年前三季度公司四費費率16.6%，同比上升3.8pcts。2022年前三季度公司四費費率為16.6%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為7.5%/+1.7pcts、3.2%/+1.0pct、7.7%/+2.7pcts、-1.8%/-1.6pcts。銷售費率上漲的主要原因系規(guī)模效應(yīng)減弱；財務(wù)費用率下降1.6pcts的主要原因系匯兌收益增加；研發(fā)費率同比增長2.7pcts，這充分表明即便目前行業(yè)下滑，公司依舊加大研發(fā)電動化等新產(chǎn)品的力度，為公司長期競爭力打下堅實基礎(chǔ)。
▍工程機械行業(yè)需求有望轉(zhuǎn)好，助力公司業(yè)績企穩(wěn)回升。2022年9月挖機月度銷量已經(jīng)轉(zhuǎn)正，同比增長5.5%。隨著明后年地產(chǎn)行業(yè)的逐步好轉(zhuǎn)，基建投資不斷發(fā)力，我們預(yù)計工程機械行業(yè)需求有望轉(zhuǎn)好，利好公司業(yè)績增長。同時，公司通過踐行“三化”戰(zhàn)略保持市場競爭力，未來發(fā)展前景廣闊。
▍風(fēng)險因素：1、新冠疫情發(fā)展超預(yù)期，對公司國內(nèi)供應(yīng)鏈保供以及海外發(fā)貨造成不利影響；2、國內(nèi)地產(chǎn)、基建項目刺激力度不及預(yù)期，導(dǎo)致國內(nèi)工程機械需求不及預(yù)期；3、工程機械產(chǎn)品激烈價格戰(zhàn)，影響公司產(chǎn)品毛利率；4、原材料價格大幅上漲，影響公司毛利率。
▍投資建議：隨著明后年地產(chǎn)行業(yè)的逐步好轉(zhuǎn)，基建投資不斷發(fā)力，我們預(yù)計工程機械行業(yè)需求有望轉(zhuǎn)好，未來公司業(yè)績有望企穩(wěn)回升。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測為65.4/101.9/138.5億元。維持“買入”評級。
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