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事件：公司發(fā)布第三季度業(yè)績報(bào)告，Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元，同比+36.52%，歸母凈利潤1.24億元，同比-8.04%；Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.76億元，同比+62.92%，歸母凈利潤0.56億元，同比+37.42%。
　　點(diǎn)評：
　　受益于新能源汽車高景氣度，Q3收入實(shí)現(xiàn)高增。Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.76億元，同比+62.92%，環(huán)比+64.71%；歸母凈利潤0.56億元，同比+37.42%，環(huán)比+600%，營收增長來源于新能源車的增長紅利及其帶來的國產(chǎn)化機(jī)會，2022Q1-Q3公司來自新能源整車廠客戶的收入增速達(dá)到254%，主要新能源客戶比亞迪、蔚來等整車銷量快速增長；Q3歸母凈利潤同比增長小于營收，主要因原材料成本較上年同期增長。
　　毛利率因原材料價(jià)格上漲有所下降，剔除股份支付費(fèi)用后凈利率顯著提升。公司Q3銷售毛利率32.81%，同比-1.92pct，環(huán)比+2.93pct；銷售凈利率11.42%，同比-2.26pct，環(huán)比+9.10pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.81%/12.03%/4.57%/-1.09%，除管理費(fèi)用率外均小幅下降。毛利率同比下降主要因原材料尼龍66及硅膠的采購價(jià)格上漲；凈利率同比下降主要因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃產(chǎn)生股份支付費(fèi)用2008萬元，扣除后凈利率為15.97%，同比+2.29pct，環(huán)比+13.65pct；費(fèi)用率方面，公司管理費(fèi)用因營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、業(yè)務(wù)板塊擴(kuò)張和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用而維持在較高水平。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)被動(dòng)安全產(chǎn)能，光刻業(yè)務(wù)有望開啟第二增長曲線。2022年4月，公司公告發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過10.5億元，主要用于越南生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、廈門生產(chǎn)基地改建擴(kuò)建項(xiàng)目、信息化建設(shè)項(xiàng)目以及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。一方面有望實(shí)現(xiàn)汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品國內(nèi)外產(chǎn)能的擴(kuò)張，進(jìn)一步搶占增量市場和海外市場，構(gòu)建全球化供應(yīng)能力；另一方面，研發(fā)中心的建設(shè)有望在智能防護(hù)氣囊、氣囊自動(dòng)化生產(chǎn)線、汽車輕量化材料應(yīng)用研發(fā)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。此外，光刻膠與光刻材料領(lǐng)域，公司聯(lián)營企業(yè)徐州博康工藝與技術(shù)不斷突破，合營企業(yè)東陽華芯擬投資建設(shè)年產(chǎn)8000噸光刻材料新建項(xiàng)目，有望開啟公司的第二增長曲線。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是國內(nèi)汽車被動(dòng)安全領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品定位高端化、國產(chǎn)化和新能源化，覆蓋面廣，在手定點(diǎn)充足，光刻材料產(chǎn)能釋放在即，業(yè)績有望保持高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤為2.99、4.21、6.16億元，對應(yīng)PE分別為41、29、20倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)、客戶拓展不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期。