>> 方正證券-新乳業(yè)(002946)收入穩(wěn)定增長，管理效率持續(xù)優(yōu)化-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張東雪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收74.80億元，同比+12.48%；歸母凈利潤3.10億元，同比+21.16%；扣非歸母凈利潤2.47億元，同比+12.13%。
單三季度實現(xiàn)營收27.00億元，同比+15.68%；歸母凈利潤1.21億元，同比+10.19%；扣非歸母凈利潤1.05億元，同比增長2.49%。2022Q3非經(jīng)常性損益增多，主要系相關(guān)投資收益增加1009萬元。
快速響應應對疫情干擾，收入保持穩(wěn)定增長。公司2022年Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)收入23.17/24.63/27.00億元，同比分別+15%/+7%/+16%，三季度在基地市場疫情管控嚴格以及高溫限電影響下，收入依然實現(xiàn)穩(wěn)定增長，且增速環(huán)比二季度提升。公司始終堅持“鮮戰(zhàn)略”，豐富產(chǎn)品層次，“24小時鮮奶”經(jīng)過迭代已經(jīng)形成基礎(chǔ)款、黃金款、鉑金款和黑金款四種選擇，預計Q3低溫鮮奶保持雙位數(shù)增長。同時，公司注重創(chuàng)新發(fā)展，氣泡酸奶、冰淇淋酸奶、唯品酪乳酸奶等新品表現(xiàn)較好，預計Q3公司低溫酸奶增速高于行業(yè)水平。常溫白奶在疫情背景下凸顯剛需屬性，預計公司產(chǎn)品也保持較好增長。
受牧業(yè)成本影響毛利率小幅下降，管理效率持續(xù)優(yōu)化。2022Q3公司實現(xiàn)毛利率24.26%，同比-0.28pct，主要系公司戰(zhàn)略布局奶源，2022年飼料價格處于高位，推測Q3收草價格較高，導致奶牛養(yǎng)殖成本提升。2022Q3公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為13.56%/4.04%/1.62%/0.50%，同比分別+0.21pct/-0.41pct/+0.36pct/+0.13pct，受益于“卓越運營”舉措，公司管理效率持續(xù)提升，Q1/Q2/Q3管理費用率同比分別-1.1pct/-0.57pct/-0.29pct。2022Q3實現(xiàn)凈利率4.54%，同比-0.47pct。
盈利預測與投資評級：預計公司2022-24年可實現(xiàn)歸母凈利潤3.83/4.97/6.22億元，同比分別+23%/+30%/+25%，當前市值對應PE分別為23x/18x/14x。公司三年倍增目標明確，新品持續(xù)推廣、穩(wěn)定孵化，大單品成長順利，區(qū)域拓展可期，且持續(xù)優(yōu)化管理效率，盈利能力或有提升，給予“推薦”評級。
風險提示：疫情管控影響生產(chǎn)物流、新品推廣不及預期、行業(yè)競爭加劇、牧業(yè)成本大幅波動等
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