>> 華金證券-金牌廚柜(603180)2022Q3營收增長穩(wěn)健，衣柜、木門業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗金牌廚柜-221030
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉荊 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收24.89億元，同比增長12.13%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長4.06%。其中，2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收10.58億元，同比增長18.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.72億元，同比增長0.86%。
投資要點(diǎn)
Q3營收表現(xiàn)較好，衣柜、木門業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。營收端，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收24.89億元，同比增長12.13%；拆分季度來看，2022Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營收5.69億元、8.62億元、10.58億元，同比+17.24%、+2.42%、+12.13%。凈利端，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長4.06%；2022Q1、Q2、Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元、0.62億元、0.72億元，同比-31.16%、+45.62%、+0.86%。分品類看，1）整體廚柜方面，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收16.63億元，同比增長1.01%，營收占比為66.8%，毛利率同比減少0.5pct至28.54%；2）整體衣柜方面，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收6.59億元，同比增長37.61%，營收占比為26.5%，毛利率同比減少0.71pct至27.2%；3）木門方面，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收1.02億元，同比增長101.65%，營收占比為4.1%，毛利率同比提升2.34pct至5.7%，或?yàn)橐?guī)模效應(yīng)帶動毛利率的提升；4）其他產(chǎn)品方面，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收0.04億元，同比減少45%，營收占比為0.2%，毛利率同比提升1.71pct至10.12%。
2022Q3保持凈開店，大宗業(yè)務(wù)表現(xiàn)較佳。分渠道看，1）經(jīng)銷商渠道，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收12.58億元，同比增長6.44%，毛利率同比提升0.31pct至33.94%。公司持續(xù)強(qiáng)化零售渠道覆蓋，加快空白城市品類布局，加速“平臺分公司、辦事處”端的下沉，截至2022Q3，公司經(jīng)銷門店較年初凈增加449家至3579家，其中廚柜1772家（+52家）、衣柜1060家（+141家）、木門521家（+133家）、整裝館71家（+36家）、陽臺衛(wèi)浴62家（+18家）、瑪尼歐93家（+69家）；2）直營渠道方面，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收0.94億元，同比減少23.42%，毛利率同比提升4.17pct至68.58%。直營店?duì)I收同比下滑主要由于部分直營店轉(zhuǎn)為經(jīng)銷店所致；3）大宗渠道方面，公司在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，加大優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶資源的獲取，推動客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，上半年實(shí)現(xiàn)營收9.08億元，同比增長20.78%，毛利率同比增長0.39pct至14.31%；4）海外業(yè)務(wù)方面，公司針對不同市場采取差異化策略，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收1.67億元，同比增長31.36%，毛利率同比減少2.97pct至23.18%；5）整裝渠道方面，公司統(tǒng)籌各產(chǎn)品線，強(qiáng)化品類協(xié)同，加快各品類在家裝、整裝等渠道的拓展。通過升級原有家裝、整裝業(yè)務(wù)模式，積極推動零售經(jīng)銷商與各地客戶資源、交付能力、品牌力較強(qiáng)的頭部企業(yè)開展業(yè)務(wù)合作。
凈利潤率承壓，費(fèi)用端管控較好。盈利能力方面，2022年前三季度，公司毛利率同比減少0.7pct至28.49%，其中Q3毛利率同比下降3.49pct至27.87%。費(fèi)用率方面，2022年前三季度公司期間費(fèi)用率合計(jì)23.44%，同比減少0.29pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為12.96%/4.92%/5.49%/0.06%，同比+0.1/-0.09/-0.08/-0.23pct，綜合影響下，2022年前三季度公司歸母凈利潤率為6.49%，同比減少0.52pct。存貨方面，公司存貨5.27億元，同比增長24.24%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)76天，同比增加14天?，F(xiàn)金流方面，2022年前三季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.79億元，同比下降46.83%。
投資建議：公司Q3線下渠道保持凈開店，衣柜、木門品類規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。但考慮到地產(chǎn)端銷售數(shù)據(jù)較弱、疫情反復(fù)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，2022-2024年公司營業(yè)收入預(yù)測分別為39.27/46.62/54.18億元，同比增長13.9%/18.7%/16.2%，歸母凈利潤3.45/4.27/5.05億元，同比增長1.9%/23.9%/18.3%，對應(yīng)公司EPS分別為2.23/2.77/3.27元。我們繼續(xù)看好公司廚、衣、木品類融合發(fā)展，維持“增持-A”建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：商品房竣工及銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；開店進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超預(yù)期等
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