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公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)126.5億元，同比-37.8%；其中2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.4億元，同比-18.4%，環(huán)比+311.7%。公司自主車型周期有望開(kāi)啟，新能源車型爬坡放量，同時(shí)助力公司產(chǎn)品加速出海，“自主+出海+新能源”三駕馬車將為公司繼續(xù)向上提供強(qiáng)大動(dòng)力。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.4億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5102億元，同比-5.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)126.5億元，同比-37.8%，同比下滑的主要原因是Q2上海地區(qū)受疫情沖擊，產(chǎn)銷和同期相比均受到較大影響。其中，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2052億元，同比+12.9%，環(huán)比+60.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.4億元，同比-18.4%，環(huán)比+311.7%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)45.3億元，同比-26.5%，環(huán)比+292.5%。Q3業(yè)績(jī)環(huán)比Q2大幅提升，主要原因?yàn)镼2由于疫情原因基數(shù)較低；同比有所下滑，主要原因是為促進(jìn)銷量銷售政策有所增加，銷售費(fèi)用有所提升。2022Q3公司毛利率為9.9%，同比-1.6pcts，環(huán)比+0.4pct，同比有所下降的主要原因?yàn)椋阂驎?huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，有銷售費(fèi)用重分類到營(yíng)業(yè)成本；以及原材料價(jià)格和去年同期相比仍處于高位，成本有所提升。
　　▍2022年1-9月累計(jì)銷量同比提升，自主品牌銷量增速領(lǐng)跑。2022年1-9月上汽集團(tuán)累計(jì)銷量377萬(wàn)輛，同比+4.2%，在Q2受到疫情嚴(yán)重沖擊的情況下依然實(shí)現(xiàn)了同比提升；其中，上汽乘用車?yán)塾?jì)銷量61萬(wàn)輛，同比+23.4%，為公司所有品牌中增速最高。2022Q3上汽集團(tuán)單季銷量153.6萬(wàn)輛，同比+16.2%，環(huán)比+51.5%。分品牌來(lái)看，上汽乘用車銷量24.6萬(wàn)輛，同比+25.3%，環(huán)比+43.1%；上汽大眾銷量38.8萬(wàn)輛，同比+21.9%，環(huán)比+59.2%；上汽通用銷量34.7萬(wàn)輛，同比+8.5%，環(huán)比+49.5%；上汽通用五菱銷量45.4萬(wàn)輛，同比+16.5%，環(huán)比+53.5%。公司車型產(chǎn)品保持較高競(jìng)爭(zhēng)力，各品牌均實(shí)現(xiàn)了同環(huán)比的增長(zhǎng)；Q3單季上汽乘用車銷量增速仍為所有品牌中最高，自主品牌的產(chǎn)品力逐漸顯現(xiàn)。
　　▍出海和新能源銷量均維持高增，為公司提供強(qiáng)大的向上動(dòng)力。2022年1-9月公司新能源汽車?yán)塾?jì)銷量70萬(wàn)輛，同比+45.9%；Q3新能源汽車銷量30.6萬(wàn)輛，同比+66.7%，環(huán)比+52.3%。2022年1-9月出口及海外基地累計(jì)銷量68.8萬(wàn)輛，同比+55.8%；Q3出口及海外基地銷量30.7萬(wàn)輛，同比+67.2%，環(huán)比+46.9%。Q3出口和新能源作為公司的“兩架馬車”延續(xù)了高增的態(tài)勢(shì)，同環(huán)比增速均超過(guò)50%。新能源汽車上，智己L7、飛凡R7、凱迪拉克LYRIQ銳歌等中高端智能電動(dòng)車新品開(kāi)啟交付，加快推動(dòng)產(chǎn)品向上、品牌向上。出口上，9月公司推出“全球純電超能跨界車”MGMULAN，在歐洲近20國(guó)上市，面向全球市場(chǎng)，有望助力公司出口銷量和品牌的雙雙向上。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩；行業(yè)銷量不達(dá)預(yù)期；合資品牌發(fā)展不及預(yù)期；公司新車型市場(chǎng)接受度低于預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司自主品牌銷量持續(xù)高增、自主車型周期有望開(kāi)啟，新能源車型爬坡放量，同時(shí)助力公司產(chǎn)品加速出海，“自主+出海+新能源”三駕馬車將為公司繼續(xù)向上提供強(qiáng)大動(dòng)力。我們維持公司2022/23/24年利潤(rùn)預(yù)測(cè)為180億/190億/200億元，對(duì)應(yīng)2022/23/24年EPS為1.54/1.63/1.71元。參考公司近三年歷史估值均值（10倍PE），以2023年利潤(rùn)預(yù)測(cè)為基準(zhǔn)，給予公司12倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“買入”評(píng)級(jí)。