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事件：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5419.79億元，同增4.99%；歸母凈利潤(rùn)158.15億元，同增5.68%；扣非歸母凈利潤(rùn)124.95億元，同減9.10%，點(diǎn)評(píng)如下：
　　Q3單季度收入增速和盈利水平下滑。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3單季度營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)13.27%、1.66%、1.40%；歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)17.74%、10.00%、-8.89%。單季度凈利率分別為3.68%、3.74%、3.49%。第三季度收入增速和盈利水平有所下滑。
　　毛利率下降，凈利率上升，收款好轉(zhuǎn)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出減少。毛利率方面，2022年前三季度毛利率同減0.39個(gè)百分點(diǎn)至11.18%。費(fèi)用率方面，期間費(fèi)用率同減0.75個(gè)百分點(diǎn)至5.95%，其中銷售費(fèi)用率同增0.03個(gè)百分點(diǎn)至0.23%；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）同減0.18個(gè)百分點(diǎn)至5.39%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同減0.59個(gè)百分點(diǎn)至0.33%。公司2022年前三季度凈利率同增0.03個(gè)百分點(diǎn)至3.64%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出426.24億元，流出減少158.98億元，其中付現(xiàn)比上升0.03個(gè)百分點(diǎn)至105.04%；收現(xiàn)比上升3.03個(gè)百分點(diǎn)至92.82%。
　　聚焦主業(yè)，在手訂單充沛。2022年，公司聚焦主責(zé)主業(yè)，秉承高質(zhì)量發(fā)展做大現(xiàn)匯、做強(qiáng)投資、優(yōu)中選優(yōu)的經(jīng)營(yíng)策略，強(qiáng)化智慧經(jīng)營(yíng)和賡續(xù)經(jīng)營(yíng)，緊盯優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、戰(zhàn)略類重點(diǎn)項(xiàng)目落地，三季度新簽合同額穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司新簽合同總額10321.61億元，同增2.53%，單季度新簽2302.61億元，同減28.4%。其中2022年前三季度基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額9033.40億元，占新簽合同總額的87.52%，同增1.41%；細(xì)分基建建設(shè)業(yè)務(wù)來(lái)看，港口建設(shè)、道路與橋梁建設(shè)、鐵路建設(shè)、城市建設(shè)、境外工程分別新簽509.88、2403.20、355.64、4351.79、1412.89億元，分別同增25.71%、-2.14%、167.68%、-7.57%、17.18%。基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)、疏浚業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別新簽402.81、786.09、99.31億元，分別同增11.27%、11.48%、8.06%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司是全球領(lǐng)先特大型基礎(chǔ)設(shè)施綜合服務(wù)商，中國(guó)交通基建領(lǐng)先者。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，公司有望通過(guò)REITS盤(pán)活存量資產(chǎn)，進(jìn)一步釋放增長(zhǎng)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司22-23年EPS分別為1.23和1.38元，給予2022年10-12倍PE，合理價(jià)值區(qū)間12.3-14.76元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；ㄍ顿Y不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、REITs政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。