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公司公布2022年三季報。2022Q1-3公司實現(xiàn)營收30.09億元（YOY-1.90%），歸母凈利2.97億元（YOY-21.19%），扣非歸母凈利2.09億元（YOY-41.78%）。其中Q3實現(xiàn)收入9.61億元（YOY-21.82%）；歸母凈利0.58億元（YOY-50.11%）；扣非歸母凈利0.38億元（YOY-65.66%）。Q3收入下降預計主要系一方面國內(nèi)經(jīng)濟增速下行以及海外高通脹預期，導致下游需求減少；另一方面，常規(guī)錦綸長絲產(chǎn)品受原材料降價、終端需求疲軟等影響，產(chǎn)品售價有所下降。
　　盈利水平同比下降，持續(xù)加大研發(fā)費用投入。2022Q1-3公司銷售毛利率/凈利率為23.12%/9.86%，同比減少3.32/2.43pct，主要系（1）電力、煤炭等能源成本上升，（2）公司淮安項目建設，前期儲備人才增加。費用方面，2022Q1-3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.99%/5.56%/5.81%/1.17%，同比變動-0.15/+1.10/+1.11/-0.04pct，管理費用率增加主要系公司淮安項目新增人員及儲備人才導致薪酬增加；研發(fā)費用率增加主要系公司注重研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入。
　　看好公司未來發(fā)展。短期公司業(yè)績受終端消費疲軟、品牌去庫存、生產(chǎn)成本上漲等因素影響，業(yè)績承壓。我們看好公司長期發(fā)展，一是隨著淮安項目明年投產(chǎn)，錦綸66產(chǎn)能將大幅提升，化學法可再生錦綸彌補國內(nèi)技術空白，公司差異化產(chǎn)品占比將持續(xù)提高，二是公司持續(xù)研發(fā)差異化錦綸產(chǎn)品，開拓高端錦綸產(chǎn)品下游用途，陸續(xù)布局海外市場。
　　盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為0.44元/股、0.69元/股、0.95元/股。綜合考慮公司行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢、盈利能力、業(yè)績成長性等因素，參考可比公司估值，給予公司2023年20倍的PE估值，對應合理價值13.89元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。原材料價格波動風險，行業(yè)競爭風險，下游需求波動風險。