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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　短期行業(yè)維持供需雙弱格局；在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，我們預(yù)期后期需求韌性仍在，但后期需求向上彈性及節(jié)奏仍有賴于地產(chǎn)改善情況，建議繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤地產(chǎn)政策及數(shù)據(jù)變化情況。。
　　摘要：
　　鋼鐵行業(yè)維持供需雙弱格局。上周五大品種鋼材社庫(kù)降32.04萬(wàn)噸、廠庫(kù)降4.78萬(wàn)噸；總庫(kù)存降36.82萬(wàn)噸，其中螺紋、熱軋總庫(kù)存分別降19.94萬(wàn)噸、降9.52萬(wàn)噸。鋼材表觀消費(fèi)量1016.21萬(wàn)噸，環(huán)比降4.11萬(wàn)噸。短期鋼鐵下游整體需求維持疲弱趨勢(shì)，貿(mào)易商偏謹(jǐn)慎悲觀，鋼鐵行業(yè)整體維持供需雙弱格局。分領(lǐng)域來(lái)看，在基建、制造業(yè)領(lǐng)域，9月份基建投資（不含電力）累計(jì)同比增速為8.6%，環(huán)比升0.3個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資累計(jì)同比增速為10.1%，環(huán)比升0.1個(gè)百分點(diǎn)；汽車產(chǎn)、銷量累計(jì)同比增速分別為8.1%、4.4%，環(huán)比分別升2、2.7個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，基建、制造業(yè)持續(xù)回暖，將對(duì)基建、制造業(yè)端用鋼需求形成較強(qiáng)支撐。但我們觀察到，在地產(chǎn)領(lǐng)域，房地產(chǎn)開發(fā)投資、新開工面積等數(shù)據(jù)仍在繼續(xù)下探，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)端用鋼需求疲弱拖累整體鋼材需求。我們認(rèn)為在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，后期鋼材需求韌性仍在，但何時(shí)顯著回升仍主要有賴于地產(chǎn)端何時(shí)觸底回升，建議繼續(xù)重點(diǎn)跟蹤地產(chǎn)端政策及數(shù)據(jù)變化情況。
　　上周五大品種鋼材周產(chǎn)量979.39萬(wàn)噸，環(huán)比升2.18萬(wàn)噸，同比升6.24%。
　　上周247家鋼廠高爐開工率、全國(guó)電爐開工率分別為81.48%、58.97%，環(huán)比分別降0.57、升0.64個(gè)百分點(diǎn)。9月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量8695萬(wàn)噸，同比升17.6%；粗鋼日均產(chǎn)量280.48萬(wàn)噸，同比升14.1%，環(huán)比升3.67%。全年根據(jù)平控要求，四季度粗鋼月均產(chǎn)量較1-9月將至少下降3.2%，因此后期產(chǎn)量增長(zhǎng)彈性有限，一旦需求大幅回升，行業(yè)供需基本面將顯著改善。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為169元/頓、-101元/噸，環(huán)比分別下降47元/噸、下降57元/噸。從成本端來(lái)看，上周鐵礦到港因船只集中到泊呈周期性回升趨勢(shì)，45港到港量環(huán)比升256萬(wàn)噸至2368萬(wàn)噸；需求端日均疏港量環(huán)比增9.21萬(wàn)噸至307.94萬(wàn)噸。整體到港增量超過疏港增量，庫(kù)存小幅累庫(kù)。總體來(lái)看，鐵礦基本面趨于寬松，鐵礦價(jià)格有所下降。此外，上周焦炭?jī)r(jià)格維持穩(wěn)定，廢鋼價(jià)格進(jìn)一步下跌110元/噸。綜合來(lái)看，目前鋼廠仍處于成本、收入兩端承壓的狀態(tài)，鋼廠利潤(rùn)微薄，且部分鋼廠仍然虧損。后期隨著需求逐步回補(bǔ)，鋼價(jià)企穩(wěn)回升，鋼企利潤(rùn)有望改善。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會(huì)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、鐵基粉體龍頭屹通新材。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管、盛德鑫泰。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。