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 2022Q3業(yè)績快速恢復(fù)，盈利能力進(jìn)一步改善
　　10月28日，悅康藥業(yè)發(fā)布2022年前三季度報(bào)告。2022前三季度實(shí)現(xiàn)營收35.02億元，同比增長4.69%；歸母凈利潤為3.36億元，同比下滑10.18%；扣非歸母凈利潤3.04億元，同比下滑14.14%。單Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.73億元，同比增長29.60%，環(huán)比增長53.01%；歸母凈利潤1.95億元，同比增長21.54%；扣非后歸母凈利潤1.81億元，同比增長24.68%，業(yè)績快速恢復(fù)。盈利能力上，前三季度毛利率為69.32%，Q3毛利率為70.29%，同比增長1.95個(gè)pct，環(huán)比下滑1.65個(gè)pct，環(huán)比下滑主要系Q3低毛產(chǎn)品銷售回暖，收入占比提升。整體上，疫情對(duì)公司的邊際影響減弱，Q3業(yè)績增長穩(wěn)健，收入端與利潤端均超市場預(yù)期。考慮公司研發(fā)投入較多及疫情影響，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為5.48/6.86/8.31億元（原預(yù)計(jì)分別為7.1/9.27/12.08億元），EPS分別為1.22/1.52/1.85元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為15.3/12.2/10.1倍，鑒于公司在研產(chǎn)品即將上市并有望進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　銀杏葉提取物注射液持續(xù)放量，新產(chǎn)品即將上市
　　短中期看，高毛利的銀杏葉提取物注射液保持穩(wěn)健增長，為公司現(xiàn)階段主要的業(yè)績貢獻(xiàn)點(diǎn)。1.1類新藥愛地那非獲批上市，并于2022年初開啟商業(yè)化，有望憑借較強(qiáng)的銷售能力實(shí)現(xiàn)放量，為公司業(yè)績帶來新的增長點(diǎn)，進(jìn)一步改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。在研管線上，注射用羥基紅花黃色素A、復(fù)方銀杏葉片及紫花溫肺止嗽顆粒三款處于臨床三期藥物穩(wěn)步推進(jìn)，并有望在2023-2024年陸續(xù)申報(bào)上市，進(jìn)一步接力公司持續(xù)增長。以天龍藥業(yè)為依托，公司加快核酸創(chuàng)新藥布局和相關(guān)技術(shù)平臺(tái)的建設(shè)。長期看，公司前瞻性搭建核酸技術(shù)平臺(tái)，全面切入核酸賽道，加快公司升級(jí)轉(zhuǎn)型。在研管線上，我國首個(gè)完全自主研發(fā)的反義核酸（ASO）藥物—CT102于2022年3月啟動(dòng)臨床IIa試驗(yàn)，并穩(wěn)步推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：專利風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)不及預(yù)期；核心技術(shù)人員流失；環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。