>> 中信證券-2022年10月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)前瞻：逆周期政策需進(jìn)一步加碼-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
程強(qiáng),王希明,瑪西高娃 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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10月局部疫情擴(kuò)散范圍加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步承壓。10月制造業(yè)PMI再次掉入收縮區(qū)間顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)景氣轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)工業(yè)增加值同比增速也將有所減緩；疫情擴(kuò)散影響下，消費(fèi)增速料將較上個(gè)月繼續(xù)回落；基建及制造業(yè)投資增速也可能出現(xiàn)放緩，但房地產(chǎn)投資的跌幅受益于基數(shù)的因素料將繼續(xù)收窄。物價(jià)方面，預(yù)計(jì)CPI食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)呈現(xiàn)分化、總體數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落；PPI環(huán)比小幅回落。金融數(shù)據(jù)方面，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的放緩也將拖累融資需求，預(yù)計(jì)社融增速較上月將有所回落。
▍工業(yè)：預(yù)計(jì)10月份工業(yè)增加值同比增速將較9月份6.3%的增速有所減緩。10月份，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)，廣州、深圳、天津、西安、蘭州、福州等重點(diǎn)城市和省會(huì)城市疫情有所反復(fù)。截至10月30日，全國(guó)新冠肺炎密切接觸者醫(yī)學(xué)觀察病例累計(jì)值為56.95萬(wàn)例，是9月30日的3.38倍。局部疫情對(duì)10月工業(yè)生產(chǎn)造成了一定影響。10月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，較上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，和過(guò)去五年季節(jié)性平均水平的差距擴(kuò)大到2.1個(gè)百分點(diǎn)，表明生產(chǎn)端的復(fù)蘇有所減弱。高頻數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，10月份唐山鋼廠高爐開(kāi)工率比9月末下降1.58個(gè)百分點(diǎn)，10月份的整車貨運(yùn)流量指數(shù)相對(duì)于9月環(huán)比下降9.79個(gè)百分點(diǎn)。綜合以上分析，我們預(yù)測(cè)10月份工業(yè)增加值同比增速在4.4%左右。
▍投資：預(yù)期10月投資增速保持加快狀態(tài)，基建、制造業(yè)投資維持高位，房地產(chǎn)投資降幅收窄。在政策性金融工具撬動(dòng)、銀行信貸發(fā)力、國(guó)央企加快推進(jìn)項(xiàng)目背景下，預(yù)期10月投資增速小幅加快，單月同比增速由前值6.5%提升至7.3%左右，基建、制造業(yè)增速保持較高位，地產(chǎn)投資拖累作用略減輕。(1)基建方面。6000多億元政策性金融工具仍在通過(guò)資本金撬動(dòng)作用拉動(dòng)各類資金投入，且5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額主要在10月發(fā)行。不過(guò)10月建筑業(yè)PMI較前值降低2.0個(gè)百分點(diǎn)至58.2%，表明工程建設(shè)施工穩(wěn)步推進(jìn)但速度邊際放緩。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局高頻數(shù)據(jù)看，10月螺紋鋼開(kāi)工率、石油瀝青裝置開(kāi)工率、水泥磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率等較9月均小幅下行。預(yù)計(jì)10月單月基建投資增速可能小幅放緩至15%（前值16.3%）。（2）制造業(yè)方面。10月制造業(yè)PMI下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，其中生產(chǎn)指數(shù)下降1.9個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，重回臨界點(diǎn)以下。新訂單指數(shù)下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，表明市場(chǎng)需求持續(xù)收縮。此外，10月高耗能行業(yè)中反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重達(dá)56.7%，高于總體3.9個(gè)百分點(diǎn)，這都會(huì)對(duì)制造業(yè)投資形成制約。當(dāng)前制造業(yè)的主驅(qū)動(dòng)力來(lái)自于設(shè)備更新改造投資和高技術(shù)投資，綜合考慮預(yù)計(jì)2022年10月制造業(yè)投資增速保持10%左右。（3）房地產(chǎn)方面。9月底央行、銀保監(jiān)會(huì)密集部署降低房貸利率、個(gè)稅政策等增量地產(chǎn)支持措施，從高頻數(shù)據(jù)看，政策效果在10月底才開(kāi)始有所顯現(xiàn)，截至10月30日，當(dāng)月30城商品房成交面積同比下降19.9%，跌幅較9月擴(kuò)大6.4個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)10月前5周百城土地成交建筑面積同比提升5.6%（9月為增長(zhǎng)6.8%）?？紤]去年10月地產(chǎn)單月投資低基數(shù)（-5.4%）情況，預(yù)計(jì)今年10月地產(chǎn)投資降幅較前值-12%縮窄至-10%左右。
▍消費(fèi)：散點(diǎn)疫情范圍擴(kuò)大消費(fèi)增長(zhǎng)再承壓。9月受到局部疫情的影響餐飲消費(fèi)再次跌入負(fù)增長(zhǎng)，大部分可選消費(fèi)增長(zhǎng)放緩，疊加基數(shù)走高的因素，總社消增速較8月回落了2.9個(gè)百分點(diǎn)。10月局部疫情影響范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，密接人數(shù)較上月增長(zhǎng)三倍以上，月度維度的密接人數(shù)已經(jīng)超過(guò)4月份的高點(diǎn)，且相較于4月疫情密接者主要集中在上海等地，本輪呈現(xiàn)出全國(guó)多地的狀態(tài)，消費(fèi)增長(zhǎng)將進(jìn)一步承壓。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，10月由于各地疫情的原因，汽車銷售旺季不旺，截至23日，乘用車銷量同比增速為-3%，環(huán)比增長(zhǎng)-6%，9月全月同比增速為21%。綜合來(lái)看，考慮到局部疫情影響、汽車消費(fèi)等因素，預(yù)計(jì)10月社消規(guī)模可能將持平去年同期。
▍進(jìn)出口：出口增速持續(xù)回落。9月出口增速較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，我們認(rèn)為出口已經(jīng)進(jìn)入趨勢(shì)性下行通道，預(yù)計(jì)四季度還將延續(xù)下行狀態(tài)。10月上旬，八大樞紐港口集裝箱吞吐量中外貿(mào)同比減少9.4%，顯示整體外貿(mào)景氣明顯回落。美國(guó)庫(kù)銷比已經(jīng)回升到疫情前的水平，且由于去年開(kāi)始的港口擁堵，海外進(jìn)口企業(yè)有超量下單補(bǔ)庫(kù)的情況，今年一方面補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)基本完成，另外一方面海外需求開(kāi)始出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)中國(guó)出口增長(zhǎng)將持續(xù)下行，10月出口增速可能轉(zhuǎn)負(fù)實(shí)現(xiàn)-2%左右的增長(zhǎng)，進(jìn)口增速也將隨著出口增速的回落和國(guó)內(nèi)需求的轉(zhuǎn)弱跌入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。
▍物價(jià)：預(yù)計(jì)10月CPI同比讀數(shù)約為2.2%，PPI同比讀數(shù)落入負(fù)值區(qū)間。CPI方面，食品項(xiàng)在豬價(jià)帶動(dòng)下保持高增，非食品項(xiàng)價(jià)格在服務(wù)業(yè)疲弱下維持低位，二者走勢(shì)明顯分化。具體而言：（1）10月豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲。根據(jù)去年年底能繁母豬的去化節(jié)奏，今年10月豬肉供給本就偏緊，疊加豬價(jià)上漲趨勢(shì)下養(yǎng)殖戶的壓欄行為和二次育肥入場(chǎng)，供給格局更加緊張，使得豬肉價(jià)10月漲幅較上月明顯擴(kuò)大。從月內(nèi)平均水平來(lái)看，豬肉平均批發(fā)價(jià)較上月環(huán)比上行11.8%至34.5元/公斤，僅這一項(xiàng)預(yù)計(jì)將拉動(dòng)CPI環(huán)比讀數(shù)上漲約0.8個(gè)百分點(diǎn)。（2）10月國(guó)內(nèi)局部疫情形勢(shì)較上月有所加劇，預(yù)計(jì)將
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