>> 中信證券-經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)評論：基建融資需求回升，工業(yè)貸款需求保持旺盛-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強(qiáng),崔嶸,王希明 |
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10月28日，央行發(fā)布《2022年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告》。三季度貸款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“基建明顯回升、工業(yè)保持高位、地產(chǎn)略有好轉(zhuǎn)”的特征。政策支持下，三季度基建中長期貸款同比多增866億元，結(jié)束連續(xù)兩個季度的同比少增。工業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持高速增長，三季度同比多增3700億元。房地產(chǎn)貸款中，房企開發(fā)貸有所回暖，但居民按揭貸款仍在低位。預(yù)計四季度基建和制造業(yè)相關(guān)貸款需求可以繼續(xù)支撐社融穩(wěn)定增長。
▍三季度基建中長期貸款同比多增866億元，結(jié)束連續(xù)兩個季度的同比少增，政策支持下的基建貸款需求回升較為明顯。今年前三季度，基建中長期貸款分別同比多增-2513億元、-906億元和866億元，基建貸款需求呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢，并在三季度實(shí)現(xiàn)今年首次同比多增。雖然今年以來基建投資一直是政府穩(wěn)增長、擴(kuò)投資的發(fā)力重點(diǎn)，但是基建貸款融資在上半年并不好。這可能是因?yàn)椋?）今年新增基建項目的現(xiàn)金流偏低，難以支撐較多的債務(wù)融資；2）專項債在上半年集中發(fā)行，利率比貸款更低，擠出了部分貸款需求。三季度以來，先后2批共6000億的政策性開發(fā)性金融工具投放到位，可以用作基建等項目的資本金，對貸款的撬動效果更強(qiáng)。同時，三季度也是專項債發(fā)行的空窗期，貸款的替代效應(yīng)可能有所顯現(xiàn)。
▍工業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持高速增長，三季度同比多增3700億元，對企業(yè)中長期貸款貢獻(xiàn)明顯。今年前三季度，工業(yè)中長期貸款分別同比多增-100億元、1900億元和3700億元。三季度工業(yè)貸款的同比多增幅度非常顯著。而且絕對規(guī)模也不低，三季度新增工業(yè)中長期貸款8300億元，與基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款9100億元的規(guī)模接近。而此前基建貸款的規(guī)模一般是工業(yè)的兩倍左右。這與當(dāng)前制造業(yè)投資的高速增長是相匹配的，今年1-9月，制造業(yè)投資累計同比增長10.1%，我們測算三季度單季制造業(yè)投資同比增長9.7%左右，是主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中表現(xiàn)相對亮眼的一個。背后的推動因素可能包括前期出口的高增長、上游價格回落、以及高技術(shù)制造業(yè)的景氣周期等。
▍房地產(chǎn)貸款中，房企開發(fā)貸有所回暖，但居民按揭貸款仍在低位。三季度新增房地產(chǎn)貸款1800億元，其中開發(fā)貸款新增1800億元、個人購房貸款新增500億元。今年以來，央行等部門多次提到“保持房地產(chǎn)開發(fā)貸款平穩(wěn)有序投放”，“不搞一刀切”。開發(fā)貸三季度增加1800億元，而二季度為減少700億元，有回暖的跡象。另外，初期規(guī)模2000億元的“保交樓”專項借款在9月開始投放，9月央行凈新增1082億元PSL，或是被用于支持“保交樓”。但是當(dāng)前部分民營地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險沒有本質(zhì)改善，開發(fā)貸的投放難度依舊較大。居民按揭貸款相比更弱一些，今年三季度只新增了500億元，與二季度新增200億元的水平接近。這既有房地產(chǎn)銷售不佳的因素，也因?yàn)椴糠仲彿空哌x擇提前償還房貸。
▍預(yù)計四季度基建和制造業(yè)相關(guān)貸款需求可以繼續(xù)支撐社融穩(wěn)定增長。從今年的情況來看，政策性開發(fā)性金融工具的落地與拉動貸款之間存在一定的時滯。這可能是因?yàn)檎咝蚤_發(fā)性金融工具作為資本金先行撥付，隨后才會申請銀行貸款。第二批3000億的政策性開發(fā)性金融工具主要在9、10月投放，預(yù)計可以持續(xù)拉動四季度基建融資需求。另外，9月14日國務(wù)院提出四季度對制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的設(shè)備更新改造貸款提供再貸款和財政貼息支持，實(shí)際貸款成本不高于0.7%。也有望明顯拉動相關(guān)貸款需求。我們預(yù)計四季度社融增速與三季度接近，大致保持平穩(wěn)。
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