>> 中信證券-股權投資專題研究：潮平岸闊新機遇，專精特新正揚帆-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
1460KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王博隆,趙文榮,湯可欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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在地緣政治沖擊不斷、國外技術壟斷、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的背景下，我國加速了專精特新企業(yè)的培育工作，目前總計培養(yǎng)了8997家“小巨人”企業(yè)，其經(jīng)營業(yè)績在2021年量質(zhì)齊升，培育初見成效。與此同時，約87%的“小巨人”企業(yè)存在融資需求，股權投資機構的滲透率僅為26.5%，“小巨人”有望成為私募股權市場的高價值項目種子庫。我們認為，培育專精特新企業(yè)將是我國長期且重大的戰(zhàn)略舉措，專精特新企業(yè)在股權投資市場和二級市場均具備長期優(yōu)異的投資價值，建議對專精特新企業(yè)庫持續(xù)關注、優(yōu)中選優(yōu)、提前布局。
▍專精特新政策全景與發(fā)展回顧：“專精特新”特指具有專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化特征的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。國內(nèi)外政治經(jīng)濟局勢推動國家向制造強國轉型，其中培育專精特新中小企業(yè)是我國實現(xiàn)制造業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈現(xiàn)代化、解決“卡脖子”難題的重大舉措。從2011年概念的提出到2022年系統(tǒng)化培育政策的落地，“專精特新”戰(zhàn)略已提升至國家層面，與此同時專精特新培育標準不斷演進，補貼政策從資金、產(chǎn)業(yè)鏈和長期發(fā)展三方面助力，培育與支持配套體系逐步成熟，為專精特新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎。
▍專精特新企業(yè)畫像：（1）梯度培育，初見成效：現(xiàn)階段優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)培育框架已初有成效，專精特新“小巨人”企業(yè)共8997家，其中上市公司占比8.5%。（2）久經(jīng)考驗，量質(zhì)齊升：截至2021年末，專精特新“小巨人”企業(yè)實現(xiàn)全年營收3.7萬億，同比增長超過30%，增速高于規(guī)模以上中小企業(yè)約11pcts，2021年全年利潤超過3800億元，營業(yè)收入利潤率超過10%，比規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)高約4pcts。專精特新企業(yè)在營收和利潤兩方面上均有所提升，專精特新培育體系量質(zhì)齊升，培育效果初見成效。（3）因地制宜，協(xié)同發(fā)展：從地域分布來看，工業(yè)產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達的沿海地區(qū)是“小巨人”的聚集高地，且TOP10省份的企業(yè)數(shù)量集中度達68%；其中，浙江省以1081家位列第一，主要得益于機械加工、電氣、裝備制造、化學制品等領域積淀深厚。
▍專精特新“小巨人”企業(yè)股權投資特征：企業(yè)有需，政府引導，退出有道。（1）從融資端來看，企業(yè)融資需求旺盛，根據(jù)中國中小企業(yè)發(fā)展促進中心、中國信息通信研究院、中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院聯(lián)合發(fā)布的《專精特新中小企業(yè)發(fā)展報告（2022年）》顯示，約87%的專精特新“小巨人”企業(yè)存在融資需求，截止2021年末小巨人與中小企業(yè)的股權投資機構的滲透率分別為26.5%和13.4%，仍有很大增長空間；（2）從投資端看，國資背景的深創(chuàng)投積極布局專精特新“小巨人”企業(yè)，投資數(shù)量多年位列第一，政府引領產(chǎn)業(yè)資金、各類市場資金聚力支持中小企業(yè)走實走好“專精特新”發(fā)展之路；（3）從退出端看，大約90%的股權投資以IPO的方式退出，北交所為專精特新企業(yè)帶來新機遇。
▍挖掘?qū)＞匦隆靶【奕恕鄙鲜泄就顿Y價值本源：專精特新“小巨人”指數(shù)具備顯著的超額收益，從基本面的角度拆解“小巨人”上市公司超額收益的來源：
來源一：專精特新“小巨人”標簽會提升股票的流動性，帶來流動性溢價。2022H1專精特新“小巨人”上市公司的換手率達277%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板指、中證1000和全A的201%、253%和157%；在市場環(huán)境比較穩(wěn)定時，“專精特新”標簽會帶來換手率的提升，當市場處于下行通道時換手率則大幅下降，更具防御屬性。官方認證引發(fā)市場普遍關注，為投資機構提供優(yōu)質(zhì)標的池。
來源二：專精特新“小巨人”公司能獲得更多的政府補貼和政策支持。企業(yè)在獲得專精特新“小巨人”身份后政府補助金額明顯上升，專精特新“小巨人”上市公司獲得政府補貼支持力度強于創(chuàng)業(yè)板和北證，弱于科創(chuàng)板。穩(wěn)定、持續(xù)的營商環(huán)境有助于專精特新中小企業(yè)快速發(fā)展，政府的扶持政策將推升企業(yè)的成長性。
來源三：專精特新“小巨人”企業(yè)更愿投研發(fā)、敢投研發(fā)。2022H1專精特新“小巨人”上市公司的研發(fā)費用率為5.73%，顯著高于創(chuàng)業(yè)板指、中證1000和全A的4.5%、2.17%和1.72%，持續(xù)研發(fā)構筑企業(yè)長期競爭優(yōu)勢和企業(yè)價值。
來源四：機構關注度逐步提升，“專精特新”主題基金密集發(fā)布。公募基金持倉專精特新“小巨人”股票的比例從2019年的1.8%大幅提升至2021H1的6.3%；現(xiàn)階段“專精特新”主題基金密集發(fā)布，機構投資者的密切關注有望進一步促進企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)，機構也有望成為公司壓艙石。
▍投資建議：面向一級股權市場，政策支持和資金傾斜給予專精特新企業(yè)優(yōu)越的發(fā)展環(huán)境，助力企業(yè)逆勢快速發(fā)展，股權投資機構應抓住機遇窗口與專精特新共同發(fā)展，關注產(chǎn)業(yè)政策提前布局優(yōu)質(zhì)賽道，但是不同賽道景氣度仍有較大分化，投資標的需關注企業(yè)競爭優(yōu)勢，優(yōu)中選優(yōu)。面向二級股票市場，“專精特新”主題在二級市場中的認知度快速提升，機構的大力布局、較高的流動性水平和高研發(fā)帶來的技術壁壘為專精特新企業(yè)帶來超額收益，建議關注專精特新“小巨人”上市公司。
▍風險因素：國內(nèi)外疫情反復；地緣政治不穩(wěn)定；全球經(jīng)濟復蘇不及預期；政策落地不及預期；市場對“專精特新”企業(yè)認可度不
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