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10月27日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2022年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04億元，同比減少5.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9342萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.37%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)3122萬(wàn)元，同比減少62.04%。2022年前三季度內(nèi)公司共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.98億元，同比增長(zhǎng)3.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)92.86%，實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)5328萬(wàn)元，同比減少46.15%。
　　疫情擾動(dòng)延后交付驗(yàn)收節(jié)奏，營(yíng)收微降但營(yíng)收質(zhì)量持續(xù)提升：22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.04億元同比減少5.92%，繼22Q1后本年第二次出現(xiàn)單季度營(yíng)收同比下降，但我們注意到，22Q3公司的毛利率達(dá)66.91%，較去年同期大幅提升5.10pct。我們認(rèn)為，三季度全國(guó)各地疫情多發(fā)與反復(fù)，對(duì)公司在一些區(qū)域的產(chǎn)品交付與項(xiàng)目驗(yàn)收造成了一定的困擾，使得公司部分項(xiàng)目收入確認(rèn)節(jié)奏有所延后，但公司加速打磨技術(shù)能力，項(xiàng)目交付的產(chǎn)品化程度持續(xù)提升，在營(yíng)收略有下降的背景下保證了交付質(zhì)量與營(yíng)收質(zhì)量。同時(shí)公司，加速推進(jìn)招采SaaS化，數(shù)字招采業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，對(duì)毛利率也有一定改善作用。
　　研發(fā)增速推動(dòng)產(chǎn)品化提升，現(xiàn)金流邊際轉(zhuǎn)正：公司堅(jiān)持研發(fā)投入，22Q3公司研發(fā)費(fèi)用1.41億元同比增長(zhǎng)20.07%，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用4.03億元同比增長(zhǎng)19.55%，依然維持較高增速水平。作為政企信息化企業(yè)，高度產(chǎn)品化一直是公司較為突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，也意在逐步提升交付的產(chǎn)品化程度。同時(shí)，隨著公司業(yè)務(wù)的拓展，公司也在不斷加大銷售投入，在更多區(qū)域進(jìn)行更加精細(xì)的市場(chǎng)布局與覆蓋，22Q3公司銷售費(fèi)用1.73億元，同比增長(zhǎng)13.18%。此外，雖然產(chǎn)品交付與驗(yàn)收受到疫情擾動(dòng)而有所延后，但公司積極加強(qiáng)驗(yàn)收回款工作，Q3單季度銷售回款同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正。隨著Q4項(xiàng)目的集中驗(yàn)收結(jié)算，我們預(yù)期公司的利潤(rùn)與回款仍將實(shí)現(xiàn)較好的表現(xiàn)。
　　政策利好密集出臺(tái)，打開更大市場(chǎng)空間。2022年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見》，提出2022年10月底前，推動(dòng)工程建設(shè)領(lǐng)域招標(biāo)、投標(biāo)、開標(biāo)等業(yè)務(wù)全流程在線辦理和招投標(biāo)領(lǐng)域數(shù)字證書跨地區(qū)、跨平臺(tái)互認(rèn)，并支持地方探索電子營(yíng)業(yè)執(zhí)照在招投標(biāo)平臺(tái)登錄、簽名、在線簽訂合同等業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。2022年10月28日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《全國(guó)一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》，提出充分整合現(xiàn)有政務(wù)數(shù)據(jù)資源和平臺(tái)系統(tǒng)，通過(guò)實(shí)現(xiàn)多個(gè)“一體化”，從而更好實(shí)現(xiàn)數(shù)字政府建設(shè)。新點(diǎn)軟件作為政企信息化龍頭企業(yè)，在上述政務(wù)IT涉及領(lǐng)域均有較多成熟成品與解決方案，政策利好的密集出臺(tái)將為公司打開更大、確定性更強(qiáng)的市場(chǎng)空間。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年總收入分別為34.03/43.63/56.83億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.41/8.15/10.66億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32/25/19倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)；政府IT投入預(yù)算不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。