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事件點(diǎn)評(píng)
　　10月31日公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，Q3及前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為9.53、28.81億元，同比增長(zhǎng)分別為9.82%、80.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為3.18、9.99億元，同比增長(zhǎng)分別為55.42%、94.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.73、7.66億元，同比增長(zhǎng)分別為49.23%、112.39%。
　　營(yíng)收及盈利能力環(huán)比略有下滑，互連類芯片持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。單季度營(yíng)收環(huán)比有約7%下滑，主要系津逮？服務(wù)器平臺(tái)部分項(xiàng)目受疫情影響交付延遲所致，其中互連類芯片營(yíng)收仍保持超8%環(huán)比增長(zhǎng)。歸母凈利潤(rùn)的降低則主要受股份支付費(fèi)用及投資收益所累，剔除之后經(jīng)營(yíng)性收益環(huán)比提升。
　　隨著DDR5內(nèi)存產(chǎn)品滲透率攀升，公司互連類芯片成長(zhǎng)空間巨大。服務(wù)器領(lǐng)域，DDR5內(nèi)存接口芯片滲透率在2022年上半年持續(xù)提升，待支持DDR5的主流服務(wù)器CPU上量后將更快打開市場(chǎng)。桌面端，Intel及AMD分別推出了支持DDR5的Alder Lake及銳龍7000系列處理器，將顯著加速桌面端向新世代切換，帶動(dòng)相關(guān)配套芯片銷售。公司是全球唯三（公司、瑞薩電子和Rambus）可以提供DDR5第一子代量產(chǎn)產(chǎn)品的公司，第二、第三子代產(chǎn)品已在研發(fā)中，相關(guān)內(nèi)存模組配套芯片也已經(jīng)提前布局，未來(lái)有望繼續(xù)保持該領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。
　　高研發(fā)投入保持Fabless公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)品研發(fā)有序推進(jìn)即將放量。公司Q3研發(fā)投入達(dá)1.18億元，占營(yíng)收12.37%。公司已試產(chǎn)的第二子代RCD芯片適用于大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)據(jù)密集型場(chǎng)景，預(yù)計(jì)從今年下半年開始將有成規(guī)模的需求。今年9月推出的第一代CKD芯片目前已送樣，下游場(chǎng)景為臺(tái)式機(jī)或筆記本電腦內(nèi)存。另外，公司推出的全球首款CXL內(nèi)存擴(kuò)展控制器芯片（MXC）已被三星電子和SK海力士采用來(lái)作為內(nèi)存擴(kuò)展控制器。諸多新品有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年開始陸續(xù)放量，帶動(dòng)公司互連類芯片成長(zhǎng)。
　　投資建議
　　目前全球服務(wù)器CPU市場(chǎng)發(fā)展放緩，公司營(yíng)收及毛利率季度環(huán)比略有下滑，但考慮到2023年服務(wù)器與PC市場(chǎng)將迎來(lái)DDR4向DDR5的更新迭代周期，公司的內(nèi)存接口芯片（RCD、DB等）有望迎來(lái)規(guī)模放量，且公司研發(fā)的新品（CKD芯片、MCRRCD/DB芯片、第一代MXC芯片等）也有望于2023年開始出貨拉動(dòng)成長(zhǎng)?；谝陨显颍覀冋{(diào)整了原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年期間公司營(yíng)業(yè)收入為38.23億元、61.65億元、82.30億元，歸母凈利潤(rùn)為12.36億元、20.70億元、27.42億元，以當(dāng)前股價(jià)（2022年11月1日收盤價(jià)57.35元）對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為52.61x/31.41x/23.71x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　DDR5滲透率增速不及預(yù)期；中美矛盾激化導(dǎo)致EDA工具、IPCore等CPU相關(guān)領(lǐng)域受阻的風(fēng)險(xiǎn)；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。