>> 國金證券-國茂股份(603915)業(yè)績短期承壓，靜待行業(yè)拐點多點開花-221027
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,秦亞男 |
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業(yè)績簡評
10月27日公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收20.3億元，同比下降-10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比下降-15.5%。
經(jīng)營分析
公司前三季度業(yè)績有所承壓，靜待通用機械行業(yè)拐點：今年通用機械板塊處于下行周期，整體制造業(yè)投資放緩，下游需求較弱，疊加三季度部分地區(qū)高溫限電，公司整體業(yè)績有所承壓。Q3單季度公司營收6.9億元，同比下降11.6%，歸母凈利潤1.1億元，同比下降18.8%。9月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)50.1%，重回枯榮線以上。我們認為隨著通用自動化逐漸復蘇，公司層面訂單有望緩慢回升，業(yè)績迎來修復。
公司盈利能力略有降低：公司前三季度銷售毛利率26.0%，同比下降1.1pct，Q3單季度毛利率26.0%，同比下降3.1pct，環(huán)比下降1.0pct。公司前三季度凈利率14.2%，同比下降1.1pct。公司毛利率有所下降主要是由于大功率減速機三季度需求較弱，市場競爭激烈。費用端，公司前三季度期間費用率10.5%，同比上升0.3pct，其中銷售費用率/管理費用率分別為2.9%/3.7%，同比分別下降0.2pct/0.1pct，公司持續(xù)重視高端產(chǎn)品研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用率4.5%，同比上升0.8pct。
公司橫向布局多條傳動業(yè)務(wù)，產(chǎn)品矩陣逐漸完善：公司通用減速機業(yè)務(wù)中鋰電業(yè)務(wù)保持較高景氣，公司與先導智能、常州樂萌持續(xù)保持合作。專業(yè)減速機板塊，公司積極推進配套光伏電站跟蹤支架減速機，目前已交付中信博進行產(chǎn)品性能測試。精密傳動板塊，其子公司國茂精密進入諧波機器人領(lǐng)域。公司多方面布局傳動業(yè)務(wù)，高端減速機與精密傳動有望貢獻公司業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為4.82、6.41、8.07億元，對應(yīng)PE分別為28/21/17倍?？紤]到公司為通用減速機龍頭，年底有望受益通用自動化復蘇，同時積極切入專用減速機領(lǐng)域，維持“買入”評級。
風險提示
通用自動化復蘇不及預(yù)期風險、原材料價格波動風險、新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風險、限售股解禁風險。
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