>> 川財證券-國投電力(600886)2022年三季報點評：水電量價齊升，火電成本壓力緩解-221031
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫燦 |
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事件
國投電力發(fā)布2022年三季度報告，公司2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入381.71億元，同比上漲18.02%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤41.26億元，同比增長18.71%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤40.25億元，同比增加23.97%。截至9月末，公司資產(chǎn)總額達2472.54億元，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)930.28億元。
點評
水庫發(fā)揮調度作用，Q3水電量價齊升
今年8月，四川省受缺水影響，部分水電發(fā)電量下降，電力出現(xiàn)短期缺口。公司水電站所在雅礱江流域，依靠去年新增的裝機容量的同時，充分發(fā)揮了兩河口和錦屏水庫的調節(jié)能力，在來水不及預期的情形下，水電發(fā)電量實現(xiàn)同比增長。同時受缺電影響，水電上網(wǎng)電價得到提升。量價齊升下，公司水電業(yè)務實現(xiàn)快速增長。
福建電廠售電價格上漲，緩解煤炭成本壓力
電價市場化改革以來，火電市場電價得到一定提升。公司所屬湄洲灣電廠已經(jīng)福建電廠上網(wǎng)電價均有顯著上浮。去年下半年至今，煤炭價格走高并維持高位運行，且從供需數(shù)據(jù)觀察，短期內仍將維持高位，缺乏回落的基礎。公司所屬火電設施電價上浮，消化了一部分原材料上漲帶來的不利因素，對公司業(yè)績起到有力的支撐作用。
新能源建設布局加快，能源轉型未來可期
公司“十四五”規(guī)劃裝總裝機容量達50GW，其中清潔能源占比要達到72%。受自然資源條件限制，水電資源相對緊缺，為達到這一目標，預計公司后續(xù)將加大風電、光伏領域投資。其中光伏產(chǎn)業(yè)鏈硅料價格我們認為已到達頂部，預計后續(xù)將隨著新增產(chǎn)能的不斷釋放而回落。這將給光伏組件帶來降價空間，有效降低建設成本。目前公司擁有雅礱江、大朝山等地域風光水互補基地，提前占據(jù)優(yōu)質風光資源，有助于后續(xù)能源轉型的快速推進。
盈利預測
我們預計公司2022-2024年，可實現(xiàn)營業(yè)收入487.33、513.94和526.92億元，歸屬母公司凈利潤51.70、65.45、73.81億元，對應EPS0.69、0.88和0.99元/股。估值要點如下：2022年10月31日，股價10.10元，對應市值753億元，2022-2024年PE約為14.56、11.50和10.20倍。公司長期深耕發(fā)電運營業(yè)務，看好公司長期發(fā)展能力。
風險提示：下游需求減弱、原材料價格大幅上漲
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