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事項(xiàng)：
　　公司10月22日發(fā)布《2022三季度報(bào)告》，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.20億元，較上年同期增長30.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，較上年同期減少11.6%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.70億元，同比減少8.88%；毛利率20.82%，凈利率7.68%。2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.03億元（同比+26.27%，環(huán)比+5.11%）；歸母凈利潤0.82億元（同比-32.04%，環(huán)比-17.45%）；毛利率19.75%（同比-5.3pct，環(huán)比-1.06pct），凈利率6.29%（同比-5.39pct，環(huán)比1.72pct）。
　　評論：
　　Q3收入符合預(yù)期，受下游需求景氣度影響，筆電業(yè)務(wù)占比下滑，導(dǎo)致毛利率環(huán)比略下滑，匯率影響導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用提高。筆電業(yè)務(wù)方面，前三季度上海疫情筆電代工廠停工及供應(yīng)鏈物料配備不齊疊加消費(fèi)電子市場需求下滑，公司筆電出貨節(jié)奏放緩，筆電業(yè)務(wù)占比降低導(dǎo)致綜合毛利率受到較大負(fù)影響。公司在筆高端電模組市場份額穩(wěn)定，Q4筆電需求略有提拉，預(yù)計(jì)毛利率將改善。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，由于公司兌換美元用于原材料備貨，匯率波動(dòng)形成較大匯兌損益，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用提高。
　　公司車載業(yè)務(wù)亮點(diǎn)突出，汽車智能核心板持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量，海外繼續(xù)拓展客戶。國內(nèi)廣通遠(yuǎn)馳車載客戶數(shù)量提升，新拓展廣汽、東風(fēng)、小鵬等客戶。智能核心板業(yè)務(wù)有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)收入增量。公司作為比亞迪4G智能核心板的核心供應(yīng)商，由于比亞迪新車銷量超預(yù)期，4G智能核心板業(yè)務(wù)放量迅速，并有望參與比亞迪5G智能核心板項(xiàng)目；同時(shí)，隨著比亞迪智能核心板成熟應(yīng)用，國內(nèi)其他整車廠將在明年啟用智能核心板，公司車載智能核心板收入有望繼續(xù)提升。海外銳凌無線方面，銳凌無線上半年出貨符合預(yù)期，隨著母公司研發(fā)整合不斷推進(jìn)，銳凌無線研發(fā)能力加速追趕，繼續(xù)拓展海外客戶，表明銳凌無線在傳統(tǒng)車企客戶仍保持較強(qiáng)競爭力。
　　公司加大泛IOT及CPE市場開拓，接力POS、筆電市場，保障公司長期增長。公司CPE訂單充足，前三季度快速放量，泛IOT業(yè)務(wù)穩(wěn)步開拓，ODM業(yè)務(wù)Q2受上海疫情影響低于預(yù)期，Q3陸續(xù)恢復(fù)。公司近年加大對泛IoT業(yè)務(wù)投入，豐富產(chǎn)品品類，積極拓展海外市場，增加物聯(lián)網(wǎng)觸角。我們認(rèn)為這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變是符合產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展規(guī)律的選擇。
　　投資建議：公司車載市場表現(xiàn)亮眼，未來廣通遠(yuǎn)馳+銳凌的組合基本鎖定車載前裝市場全球前二。同時(shí)22年公司集中布局泛IOT、ODM業(yè)務(wù)，拓寬公司在物聯(lián)網(wǎng)下游市場的觸角范圍，擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢，保障長期增長。由于消費(fèi)電子市場景氣度下行，我們調(diào)整公司2022-2024年收入預(yù)測為54.25、74.42、99.07億元（原值59.77、80.08、105.25億元），歸母凈利潤預(yù)測為4.49、6.60、9.19億元（原值為5.48、7.15、9.43億元）（銳凌無線按照49%投資收益計(jì)算），對應(yīng)EPS為0.72、1.06、1.48元（原值為0.88、1.15、1.52元）。我們參考可比公司估值并給予公司一定的并表預(yù)期溢價(jià)，對應(yīng)2023業(yè)績?yōu)?5XPE，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26.5元/股，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：局部疫情帶來供應(yīng)鏈波動(dòng)，消費(fèi)電子市場需求持續(xù)下滑，市場競爭加劇。