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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　10.27公司公告三季度業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.94億元、同比+61.89%，歸母凈虧損0.35億元、去年同期歸母凈利為1.92億元，扣非歸母凈虧損0.28億元、去年同期為凈利潤(rùn)1.98億元。營(yíng)收較快增長(zhǎng)主要系健康地產(chǎn)結(jié)算增加及化妝品收入增加，利潤(rùn)承壓主要系健康地產(chǎn)本期結(jié)算項(xiàng)目毛利較低及個(gè)別項(xiàng)目規(guī)劃調(diào)整暫時(shí)停工、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　Q3淡季化妝品收入增速放緩，藥品降幅收窄、原料業(yè)務(wù)延續(xù)快增。3Q22山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)合并口徑營(yíng)收5.8億元、+9%，歸母凈利0.2億元、-48%。其中化妝品/藥品/原料業(yè)務(wù)Q3營(yíng)收4.2/1.3/0.7億元、+12%/-0.5%/+33%，毛利率53%/49%/31%、同比-11/-10/-7PCT?；瘖y品中頤蓮/璦爾博士/其他品牌Q3營(yíng)收1.5/2.2/0.45億元、yoy-3%/+18%/+65%，璦爾博士延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；藥品業(yè)務(wù)疫情下仍承壓，但較Q1/Q2的同比-26%/-18%已有明顯改善；原料板塊延續(xù)Q2的快增，公司申報(bào)的“一種含枸杞、透明質(zhì)酸鈉和茶籽油的護(hù)眼食品及其制備方法與應(yīng)用”獲國(guó)家發(fā)明專利、山東福瑞達(dá)生物的納他霉素與乳酸鏈球菌素通過(guò)歐盟BRC認(rèn)證。
　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓。Q3健康地產(chǎn)營(yíng)收30億元，+134%，占比83%，簽約金額16億元，-39%，實(shí)現(xiàn)簽約面積16萬(wàn)平方米，-39%；新開(kāi)工面積8萬(wàn)平方米，-66%；竣工面積59萬(wàn)平方米，+190%，簽約及新開(kāi)工減少主要系地產(chǎn)行業(yè)不景氣及公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，竣工大幅增加驅(qū)動(dòng)收入高增。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、地產(chǎn)回款減少致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流減少。3Q22銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率11.4%/3.6%/2.5%，同比-1.3/-1.6/+2.5PCT。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額3.4億元、-75%、主要因地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售回款減少。
　　投資建議
　　化妝品業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)“4+N”戰(zhàn)略、延續(xù)高增，生物醫(yī)藥板塊貢獻(xiàn)約50%凈利，看好公司盈利水平持續(xù)優(yōu)化。疫情反復(fù)&地產(chǎn)承壓對(duì)公司盈利造成影響，下調(diào)22-24年盈利預(yù)測(cè)32%/42%/37%，預(yù)計(jì)22-24年eps0.29/0.31/0.44元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　房地產(chǎn)政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品牌孵化不及預(yù)期。