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業(yè)績速覽：22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營收11.47億，同比+29.13%，歸母凈利潤4.97億，同比+48.54%。22Q3單季度營收3.00億，同比-20.15%,環(huán)比-24.24%；歸母凈利1.29億，同比-1.27%；扣非凈利潤0.55億，同比-53.72%；毛利率43.68%，同比下降11.40pct；凈利率42.86%，同比增加8.16pct。
　　公司碳碳熱場產(chǎn)能逐步釋放。公司1500噸高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料項(xiàng)目，今年10月起陸續(xù)釋放產(chǎn)能，同比去年有較大幅度的提升。前期由于公司所在區(qū)域電力緊張，新投產(chǎn)產(chǎn)線無法得到電力供應(yīng)，實(shí)際產(chǎn)能延后釋放。
　　碳碳熱場后續(xù)降價(jià)空間有限，公司未來盈利有望企穩(wěn)回升。22Q3光伏碳碳熱場材料銷量環(huán)比大體持穩(wěn)，為應(yīng)對競爭公司主動(dòng)采取“降價(jià)策略”，Q3營收和毛利有所下滑，預(yù)計(jì)Q3公司熱場不含稅價(jià)環(huán)比下降25-30%，毛利率環(huán)比下降7pct左右。當(dāng)前價(jià)格下，行業(yè)內(nèi)二三線企業(yè)盈利承壓明顯，預(yù)期后續(xù)降價(jià)空間有限，公司盈利有望企穩(wěn)回升。
　　公司繼續(xù)加深一體化布局，碳陶、氫能、鋰電等新業(yè)務(wù)有望成為第二成長曲線。碳碳熱場：公司開發(fā)了中軸、鍋托等節(jié)能降耗新產(chǎn)品，有望帶動(dòng)公司進(jìn)一步提升光伏碳碳熱場領(lǐng)域市占率;碳陶剎車盤：2023年有望完成0到1的突破。公司率先在國產(chǎn)中高端電動(dòng)車取得了試用驗(yàn)證，已和國內(nèi)多家主機(jī)廠商簽訂了定點(diǎn)的開發(fā)合作協(xié)議。公司目前已具備了10萬盤碳陶剎車盤的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)能將達(dá)到30~50萬盤。氫能領(lǐng)域：①氫氣回收相關(guān)設(shè)備已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)行安裝，預(yù)計(jì)在23年上半年會(huì)試產(chǎn)；②儲(chǔ)氫瓶：Ⅳ型瓶正處在開發(fā)階段，預(yù)計(jì)23年年底完成開發(fā)；③碳紙：公司正在建設(shè)連續(xù)式卷狀碳紙?jiān)堉苽渖a(chǎn)線，預(yù)計(jì)23/25年碳紙生產(chǎn)線將分別達(dá)到30/100萬(平方米/年)。鋰電領(lǐng)域：在目前年產(chǎn)1萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉項(xiàng)目基礎(chǔ)上，公司追加投資使其產(chǎn)能達(dá)10萬噸/年，預(yù)計(jì)總投資不超過23億元，建設(shè)周期為12個(gè)月。半導(dǎo)體領(lǐng)域：公司推出第三代碳化硅半導(dǎo)體超高純碳基熱場材料和保溫材料，其灰分純度分別為1ppm及20個(gè)ppm以內(nèi)，滿足半導(dǎo)體熱場各項(xiàng)性能指標(biāo)，目前下游客戶正在驗(yàn)證相關(guān)產(chǎn)品。
　　投資建議：維持“買入”評級。公司在光伏熱場碳碳復(fù)材處于龍頭地位，另外公司在碳基核心技術(shù)方面積淀十分深厚，沿著碳基技術(shù)及碳基副產(chǎn)品進(jìn)行一體化布局，有望充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，碳陶、氫能、鋰電業(yè)務(wù)明年有望快速放量。因此我們上調(diào)了對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利6.40/9.27/12.43億（原預(yù)測值為6.40/8.58/10.41億），同比增長28%/45%/34%，對應(yīng)PE為36.3/25.1/18.7倍，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)增長不及預(yù)期；產(chǎn)能投放及消化不及預(yù)期；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；碳陶、氫能等新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；參考信息滯后風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估算偏差風(fēng)險(xiǎn)；市場空間測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。