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事件：公司2022年前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.3億元，同比+9.9%，歸母凈利潤(rùn)9.3億元，同比-10.4%；扣非凈利潤(rùn)9.0億元，同比-8.7%。其中Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.4億元，同比+3.1%，環(huán)比增加38.6%；歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比-2.1%，環(huán)比+24.7%；扣非凈利潤(rùn)3.3億元，同比-7.1%，環(huán)比+4.2%。
　　黃金業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期不變：公司黃金生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，Q3單季度實(shí)現(xiàn)黃金產(chǎn)量2.2噸，全年預(yù)計(jì)黃金實(shí)現(xiàn)8.6噸產(chǎn)量。國(guó)內(nèi)青海、東安礦山成本穩(wěn)定，吉林白山礦山成本有明顯下移。芒市華盛金礦120萬(wàn)噸/年的采礦證正推進(jìn)有序辦理，滿產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)5噸/年的黃金產(chǎn)量，華盛金礦將是未來(lái)黃金業(yè)務(wù)增量的主要貢獻(xiàn)者。
　　銀鉛鋅業(yè)務(wù)有序恢復(fù)：上半年玉龍礦業(yè)受北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)影響，無(wú)法采購(gòu)炸藥，致使生產(chǎn)進(jìn)度受到影響，影響公司整體利潤(rùn)表現(xiàn)。Q3玉龍生產(chǎn)有序恢復(fù)，白銀產(chǎn)量超過(guò)60噸，四季度公司將繼續(xù)開足產(chǎn)能，彌補(bǔ)上半年的生產(chǎn)減量，銀鉛鋅等其他金屬業(yè)務(wù)有望繼續(xù)修復(fù)。
　　黃金價(jià)格中樞有望上移，量?jī)r(jià)齊升優(yōu)勢(shì)不改：公司年內(nèi)黃金產(chǎn)量預(yù)期維持8.6噸，2023年產(chǎn)量預(yù)期11.6噸附近，產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。從黃金價(jià)格的預(yù)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏在Q4有望邊際放緩，而能源轉(zhuǎn)型的背景下，長(zhǎng)期通脹中樞預(yù)計(jì)保持偏高水平，實(shí)際利率預(yù)計(jì)將先見頂后回落，美元處于筑頂階段，黃金價(jià)格中樞有望上移。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為13.2億元/21.9億元/26.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48元/0.79元/0.96元，三年歸母凈利潤(rùn)將保持28.1%的復(fù)合增長(zhǎng)率。黃金業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的確定性較強(qiáng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：黃金價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，礦山達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。