>> 廣發(fā)證券-固德威(688390)儲能業(yè)務快速放量，盈利提升超預期-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 2389KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
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公司公布2022年三季報。2022年前三季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤29.16/2.75/2.64億元，同比+69.64/+27.90/+29.01%；其中Q3營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤14.63/2.21/2.16億元，同比+131.65/+255.41/+250.64%。2022Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率/凈利率32.78/14.82%，環(huán)比+4.37/+9.59pct。公司三季度業(yè)績超預期，主要系儲能業(yè)務大幅增長、逆變器盈利能力修復、規(guī)模效應攤薄費用等影響。
逆變器業(yè)務量價齊升，看好光儲后續(xù)發(fā)展。2022年第三季度，上游缺貨情況有所緩解，公司逆變器出貨量打開。營業(yè)收入大幅提升，期間費用明顯降低，2022Q3公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.06%/3.81%/6.59%，分別環(huán)比-3.83/-1.92/-3.99pct，盈利能力提升顯著。隨著廣德二期項目投產(chǎn)及定增項目建設，公司產(chǎn)能逐步釋放，公司“光伏+儲能”系統(tǒng)解決方案空間打開，看好光儲后續(xù)發(fā)展。
儲能業(yè)務高速增長，分布式業(yè)務前景廣闊。產(chǎn)品角度，根據(jù)公司22年中報披露，公司相繼推出GW50K-BTC三相交流耦合逆變器和GW50K-ETC三相光儲逆變器，為工商業(yè)項目實現(xiàn)電力的自發(fā)自用提供解決方案，且正在研發(fā)戶用離并一體低壓/高壓儲能電池系統(tǒng)。創(chuàng)收角度，儲能逆變器業(yè)務2017-2022年收入占比快速提升，儲能電池開始放量，逐步貢獻利潤。公司從2021年布局BIPV業(yè)務，在BIPV和“整縣推進”的共同促進下，分布式業(yè)務將打開營業(yè)收入空間、進入規(guī)?；l(fā)展快車道。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年EPS為4.23/10.14/18.07元/股，給予其2023年業(yè)績40倍PE估值，對應合理價值405.51元/股，繼續(xù)給予“買入”評級。
風險提示。全球光伏裝機增速不及預期；原材料價格大幅波動風險；匯率大幅波動風險等
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