>> 國海證券-吉祥航空(603885)三季報點評：基本面仍處底部區(qū)間，期待行業(yè)供需反轉(zhuǎn)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 702KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許可,李躍森 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
吉祥航空發(fā)布2022年三季報：
業(yè)務(wù)方面，公司2022年前三季度累計運輸旅客804.39萬人次/yoy-43.98%，達到2019年同期水平的48.29%；ASK、RPK同比分別下降35.02%、42.59%，分別達到2019年同期水平的58.37%、46.34%；客座率為68.23%，較2019年下降17.71pct。
其中公司3Q2022運輸旅客365.89萬人次/yoy-15.28%，相當于2019年的62.79%；ASK、RPK同比分別減少7.65%、13.47%，相當于2019年的74.09%、60.27%；客座率為70.75%，較2019年下降16.22pct。
財務(wù)方面，公司2022年前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入64.88億元/yoy-28.93%，為2019年同期的49.89%；歸母凈利潤-29.73億元/yoy-5868.48%，扣非歸母凈利潤-30.20億元/yoy-4757.49%，較2019年分別下降340.54%、362.06%。
其中公司3Q2022實現(xiàn)營業(yè)收入30.77億元/yoy-0.11%，為2019年同期的62.26%；歸母凈利潤-10.83億元，扣非歸母凈利潤-10.79億元，較2019年分別下降264.81%、264.74%。
投資要點:
暑運節(jié)奏受疫情散發(fā)干擾，三季度營收同比基本持平
暑運伊始，航空出行需求顯示出較強的恢復(fù)態(tài)勢，但隨后由于海南、新疆等多地疫情散發(fā)，公司業(yè)務(wù)恢復(fù)受到一定影響。7-8月公司客運量環(huán)比分別上升98.82%、16.00%，相當于2019年同期的6成和7成，3Q2022公司客運量同比減少15.28%，約為2019年同期六成水平。雖然業(yè)務(wù)量同比下滑，但受益于燃油附加費征收標準提升等因素影響，3Q2022公司營收同比僅小幅下滑0.11%，與上年同期基本持平。
油匯壓力持續(xù)，虧損同比擴大
成本端，三季度國際油價仍處高位區(qū)間，期間國內(nèi)航空煤油出廠價均價同比上升約九成。3Q2022公司營業(yè)成本同比增加5.68億元至35.29億元/yoy+19.19%，CASK約為0.45元/yoy+29.07%。費用端，由于人民幣貶值影響，報告期內(nèi)公司財務(wù)費用同比增加6.12億元至8.65億元/yoy+240.83%。
此外，報告期內(nèi)公司其他收益同比減少0.54億元至1.54億元/yoy-26.00%，但所得稅費用同比減少3.02億元。三重沖擊疊加影響持續(xù)之下，報告期內(nèi)公司歸母凈利潤達到-10.83億元，同比減少9.31億元。
國際線迎來恢復(fù)拐點，靜待行業(yè)供需反轉(zhuǎn)
疫情已經(jīng)進入第三年，伴隨各地出行及防疫政策持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)防疫進入新常態(tài)。國際線方面，國際航班增班工作持續(xù)推進，國際航線迎來恢復(fù)拐點。同時，國內(nèi)已有多款自主研發(fā)的疫苗和特效藥上市，走出疫情陰霾的基礎(chǔ)正在積累，從基本面角度看，行業(yè)中長期起點正在開啟。
吉祥航空是國內(nèi)運營實力領(lǐng)先的民營航司，旗下吉祥品牌和九元品牌全方位布局全服務(wù)與低成本兩大賽道。國內(nèi)波音737MAX機型已于2021年12月重獲適航許可，相關(guān)復(fù)飛工作正在推進，預(yù)計九元品牌機隊運力引進或恢復(fù)。同時，從11月10日起，公司計劃新增“南京-東京”航線，由787寬體機進行執(zhí)飛。后疫情時代公司寬體機利用率將大概率提升，進而共同助力公司重回高速成長期。
盈利預(yù)測和投資評級：結(jié)合疫情形勢與行業(yè)恢復(fù)節(jié)奏，我們下調(diào)公司2022年歸母凈利潤預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024年營收分別為81.22億元、173.01億元、249.12億元，歸母凈利潤分別為-37.73億元、12.84億元、32.13億元，對應(yīng)2023-2024年的PE分別為26.49倍、10.59倍。考慮到航空業(yè)基本面處大周期底部，未來行業(yè)周期上行階段到來后公司將充分受益，維持“買入”評級。
風險提示：（1）永久性虧損風險：現(xiàn)金流斷裂導致破產(chǎn)、底部巨額增發(fā)導致股份被動大幅稀釋；（2）階段性沖擊風險：宏觀層面，經(jīng)濟大幅波動，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害，油匯波動；行業(yè)方面，重大政策變動，發(fā)生航空事故，行業(yè)競爭加劇等。
|
|
