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核心看點(diǎn)
　　老牌軟件廠商切入BMS，車&儲(chǔ)聯(lián)動(dòng)為公司注入新增長(zhǎng)動(dòng)能。公司是國(guó)內(nèi)資深軟件服務(wù)廠商，2018年收購(gòu)國(guó)創(chuàng)新能切入新能源BMS領(lǐng)域，并由此進(jìn)入高成長(zhǎng)的“新能源車+儲(chǔ)能”賽道，目前形成“行業(yè)應(yīng)用+軟硬件產(chǎn)品+平臺(tái)運(yùn)營(yíng)”“一體兩翼”的業(yè)務(wù)格局。其中，一體做大存量：行業(yè)應(yīng)用奠定公司堅(jiān)實(shí)基本盤(pán)，2021年收入12.7億元，占比達(dá)74%，2011-2021年收入CAGR為22%；一翼做實(shí)增量：依托BMS核心產(chǎn)品，不斷優(yōu)化完善“智能網(wǎng)聯(lián)+智慧能源”業(yè)務(wù)布局，2021年BMS相關(guān)業(yè)務(wù)收入為3.05億元（YoY+54%）；二翼探索平臺(tái)運(yùn)營(yíng)新模式：持續(xù)完善智慧物流云平臺(tái)，創(chuàng)新數(shù)智物流應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步提升平臺(tái)能力。
　　近期來(lái)看，公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要依靠傳統(tǒng)軟件、智能BMS等業(yè)務(wù)的推動(dòng)。傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)受益于運(yùn)營(yíng)商、政企等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)、貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利。公司作為第三方專業(yè)BMS廠商，深耕奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈，是奇瑞新能源兩款A(yù)00級(jí)車型（小螞蟻、冰淇淋）的主要供應(yīng)商，持續(xù)受益于核心客戶的高速成長(zhǎng)。奇瑞新能源車2021年銷量達(dá)10.9萬(wàn)輛，實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，2022年1-9月累計(jì)銷售18.85萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)191%。公司BMS業(yè)務(wù)的核心增長(zhǎng)邏輯包括：
　　（1）持續(xù)深耕奇瑞，伴隨奇瑞A00級(jí)車銷量增長(zhǎng)而穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022年1-9月國(guó)內(nèi)A00級(jí)純電動(dòng)車銷量前三中，宏光Mini累計(jì)銷售29.7萬(wàn)輛，“小螞蟻+冰淇淋”累計(jì)共銷售13.9萬(wàn)輛，對(duì)標(biāo)宏光Mini，奇瑞A00級(jí)車遠(yuǎn)未到銷量天花板；目前奇瑞新能源車銷量占比約為21%，仍有較大提升空間；此外，奇瑞通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)型、與華為合作等多舉措向品牌高端化轉(zhuǎn)型、尋求向上突圍，為公司BMS業(yè)務(wù)拓展打開(kāi)想象空間。
　?。?）橫向拓展客戶，積極拓展各類新客戶，在新能源乘用車、低速車、商用車領(lǐng)域多點(diǎn)發(fā)力，覆蓋20余家客戶；低速車下沉市場(chǎng)潛在需求大，傳統(tǒng)低速車廠商向高速車（主要為A00級(jí)）轉(zhuǎn)型升級(jí)，為BMS業(yè)務(wù)帶來(lái)新發(fā)展機(jī)遇，公司發(fā)揮其在系統(tǒng)安全及成本控制方面的優(yōu)勢(shì)，拓展了吉麥新能源、雷丁汽車等一批客戶。
　?。?）縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞BMS核心產(chǎn)品持續(xù)加大PACK、BDU、線束、OBC等相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，融合至動(dòng)力總成系統(tǒng)中，動(dòng)力總成系統(tǒng)過(guò)渡產(chǎn)品PACK已在上半年量產(chǎn)出貨，涵蓋乘用車、商用車、特種車、微型車等多車型；公司擬定增布局電芯，新增年產(chǎn)3GWh動(dòng)力/儲(chǔ)能電池產(chǎn)能，可以為下游客戶提供“智能BMS+電池”軟硬件一體化產(chǎn)品與服務(wù)，將大幅提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)影響力。
　　遠(yuǎn)期來(lái)看，儲(chǔ)能項(xiàng)目落地打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，物流云平臺(tái)培育另一增長(zhǎng)點(diǎn)。儲(chǔ)能方面，公司以“新型光儲(chǔ)充一體化示范工程”為切入點(diǎn)，積極推動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推廣，攜手三峽集團(tuán)推動(dòng)某儲(chǔ)能項(xiàng)目落地。公司長(zhǎng)期服務(wù)于運(yùn)營(yíng)商、能源集團(tuán)等大型客戶的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，依托廣泛的潛在客戶基礎(chǔ)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展值得期待。云平臺(tái)方面，公司以“平臺(tái)+服務(wù)”模式創(chuàng)新數(shù)智物流應(yīng)用場(chǎng)景，面向貨主、物流企業(yè)及貨車司機(jī)提供數(shù)智ETC和數(shù)智供應(yīng)鏈等服務(wù)，為公司培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為25.25/35.52/51.51億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.44/2.50/3.70億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.59/1.02/1.51元/股。對(duì)應(yīng)2022年11月1日收盤(pán)價(jià)，PE分別為31.20/18.00/12.15倍。首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。耗纪俄?xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。