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    觀點(diǎn)：
    股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用拖累利潤，毛利率水平穩(wěn)中有升。公司由于在2017年第三季度終止了“2016年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃”，因此在第二季度攤銷了1015.71萬元費(fèi)用，對利潤產(chǎn)生較大影響，由同期增長50.63%變?yōu)橥谙陆?2.70%。由于公司在第三季度仍然需要攤銷股份支付費(fèi)用約2100.62萬元，因此公司的業(yè)績將短期承壓，但長期來看，公司的各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長。上半年公司整體營業(yè)收入增長31.43%，毛利率增加1.48個(gè)百分點(diǎn)，在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)也保證了公司盈利能力的提升。具體的，公司的信息技術(shù)服務(wù)收入同比增長了121.51%，互聯(lián)網(wǎng)+智慧物流云服務(wù)平臺(tái)收入規(guī)模也繼續(xù)提升，毛利率高達(dá)72.51%。因此隨著新業(yè)務(wù)收入規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，以及在公司整體業(yè)務(wù)占比的提升，公司的整體毛利水平和盈利能力也將受益持續(xù)增長。
    持續(xù)完善營銷網(wǎng)絡(luò)，助力主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司上半年持續(xù)完善營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，分別設(shè)立了湖北、江蘇分公司，在重慶、西安等地購置辦公場地，完善各地辦事機(jī)構(gòu)設(shè)施建設(shè)，綜合提升了銷售服務(wù)能力。在重點(diǎn)行業(yè)，公司繼續(xù)加強(qiáng)與核心客戶的合作范圍。其中，在電信行業(yè)，公司新增了中國電信4家省級分公司，中移杭州研究院，中國移動(dòng)1家專業(yè)子公司和3家省分公司，中國聯(lián)通4家省分公司；在電力行業(yè)，公司承建了陜西神華富平智慧電廠項(xiàng)目、合肥聯(lián)合發(fā)電公司設(shè)備綜合監(jiān)控系統(tǒng)等項(xiàng)目，并成功推廣應(yīng)用了設(shè)備故障智能預(yù)警系統(tǒng)產(chǎn)品；在金融行業(yè)，公司積極開拓國內(nèi)業(yè)務(wù)，承建了合肥興泰金融控股（集團(tuán)）有限公司數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目、浦銀安盛基金管理有限公司基金運(yùn)營管理平臺(tái)、合肥高新建設(shè)投資集團(tuán)投資管理信息系統(tǒng)等項(xiàng)目；在交通行業(yè)，公司立足安徽，面向全國，持續(xù)打造和推廣云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、交通綜合治超系統(tǒng)和公開行政執(zhí)法管理軟件三大自主軟件產(chǎn)品；在政府領(lǐng)域，公司持續(xù)推廣大數(shù)據(jù)應(yīng)用管理平臺(tái)和智能化應(yīng)用服務(wù)等，先后承建了安徽省財(cái)政廳、安徽省人民檢察院、六安市人民法院等單位的數(shù)據(jù)治理項(xiàng)目、綜合管理平臺(tái)項(xiàng)目、智能機(jī)器人服務(wù)應(yīng)用等項(xiàng)目；完成了安徽省經(jīng)濟(jì)信息中心信用平臺(tái)建設(shè)，并成功拓展到亳州、阜陽等地市。
    持續(xù)加大研發(fā)投入，新業(yè)務(wù)潛力十足。上半年公司的研發(fā)投入為5662.39萬元，比上年同期增長62.69%，占營業(yè)收入的21%，呈現(xiàn)加速投入態(tài)勢。一方面，公司設(shè)立中央研究院，依托公司在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)多年的積累，集中優(yōu)勢資源，聚焦核心技術(shù)研發(fā)，不斷提升公司產(chǎn)品品質(zhì)；另一方面，公司利用與中科大共同成立的“高可信軟件工程中心”，借助中科大在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，研發(fā)安全嵌入式操作系統(tǒng)、程序分析工具、C程序驗(yàn)證工具等具有世界領(lǐng)先水平的高可信軟件產(chǎn)品和技術(shù)，推動(dòng)公司技術(shù)水平的提升。同時(shí)，公司將“電力企業(yè)一體化管控軟件建設(shè)項(xiàng)目”和“企業(yè)級信息集成平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”兩個(gè)募投項(xiàng)目變更為“大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的智能應(yīng)用軟件項(xiàng)目”，該項(xiàng)目運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，為電信、能源、交通、金融、政府等行業(yè)領(lǐng)域用戶提供大數(shù)據(jù)平臺(tái)、分析決策軟件、智能應(yīng)用軟件。持續(xù)增強(qiáng)的研發(fā)投入力度有利于提升公司產(chǎn)品技術(shù)的競爭力，在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢主營業(yè)務(wù)的同時(shí)，大力拓展互聯(lián)網(wǎng)+智慧物流云服務(wù)平臺(tái)以及大數(shù)據(jù)平臺(tái)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。目前，公司的互聯(lián)網(wǎng)+智慧物流云服務(wù)平臺(tái)已經(jīng)成功發(fā)展到一定的規(guī)模，在上半年實(shí)現(xiàn)了437.83萬元的營業(yè)收入，該業(yè)務(wù)的市場目前還屬于開發(fā)和成長階段，滲透率較低、市場空間廣闊，為公司新業(yè)務(wù)的提供了潛力十足的發(fā)展空間。
    結(jié)論：
    受股權(quán)激勵(lì)終止費(fèi)用攤銷的影響業(yè)績將短期承壓，但看好公司加大研發(fā)投入、完善營銷網(wǎng)絡(luò)對傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長及新業(yè)務(wù)快速拓展的有力支撐。預(yù)計(jì)2017-2019年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.65、9.62和11.84億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46、0.86和1.13億元；EPS分別為0.22、0.41和0.54元；對應(yīng)PE分別為89.00、47.81和36.46倍，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；研發(fā)創(chuàng)新不及預(yù)期。