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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布 2022年三季報(bào)：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.18億元，同比增長(zhǎng)18.34%；歸母凈利潤(rùn)9.16億元，同比增長(zhǎng)50.46%；扣非后歸母凈利潤(rùn)9.07億元，同比增長(zhǎng)53.71%。基本每股收益0.62元/股，同比增長(zhǎng)40.91%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.40%，同比增加1.41pct。
　　營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，Q3利潤(rùn)增速放緩。分季度看，2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.41億元，同比增長(zhǎng)26.33%，環(huán)比下降12.34%；歸母凈利潤(rùn)3.55億元，同比增長(zhǎng)4.99%，環(huán)比增長(zhǎng)0.86%。
　　Q3利潤(rùn)率同比下降，期間費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。2022年前三季度，公司整體毛利率為29.30%，同比增加0.12pct；凈利率11.86%，同比增加2.53pct；凈資產(chǎn)收益率9.40%，同比增加1.41pct。分季度看，2022Q3毛利率為30.37%，同比減少2.27pct，環(huán)比增加1.51pct；2022Q3歸母凈利率為13.46%，同比減少2.74pct，環(huán)比增加1.76pct；2022Q3凈資產(chǎn)收益率為3.57%，同比減少0.48pct，環(huán)比減少0.08pct。公司期間費(fèi)用總額6.78億元，同比下降8.91%，期間費(fèi)用占營(yíng)收比重8.78%，同比減少2.63pct；其中，銷售費(fèi)用0.53億元，同比增長(zhǎng)11.89%；管理費(fèi)用4.41億元，同比增長(zhǎng)1.43%；財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.29億元，同比減少0.94億元；研發(fā)費(fèi)用2.13億元，同比增長(zhǎng)7.73%。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅減少，應(yīng)收賬款顯著增加。2022年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-3.08億元，同比減少13.43億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~6.10億元，同比減少5.94億元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-3.75億元，同比減少18.04億元。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收項(xiàng)目合計(jì)73.53億元，較期初增長(zhǎng)31.79%，同比增長(zhǎng)23.88%；其中應(yīng)收賬款49.04億元，較期初增長(zhǎng)86.07%，同比增22.23%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.05次，同比減少0.01次。存貨35.87億元，較期初增長(zhǎng)10.99%，同比增長(zhǎng)12.60%，環(huán)比增長(zhǎng)12.27%；存貨周轉(zhuǎn)率1.60次，同比增加0.12次；合同負(fù)債5.18億元，較期初下降37.49%，同比下降30.83%，較二季度末下降2.81%
　　第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃達(dá)成第一個(gè)解鎖期解鎖條件。公司第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已達(dá)成第一個(gè)解鎖期解鎖條件，100名激勵(lì)對(duì)象在第一個(gè)解鎖期實(shí)際可解鎖共計(jì)275.15萬(wàn)股限制性股票，本次解鎖的限制性股票上市流通日為2022年8月24日。
　　我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.57/16.77/21.35億元，EPS分別為0.85/1.14/1.45元/股，對(duì)應(yīng)11月1日收盤價(jià)PE為40.8/30.6/24.0倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；上游資源品價(jià)格上行推升成本壓力。