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愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.14億元，同比增長(zhǎng)82.21%；營業(yè)收入28.25億元，同比增長(zhǎng)71.23%。
　　前三季度業(yè)績(jī)優(yōu)異，費(fèi)用端管控合理。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收28.25億元，同步增長(zhǎng)71.23%；優(yōu)異成績(jī)主要來自公司運(yùn)營的《天使之戰(zhàn)》、《原始傳奇》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款游戲表現(xiàn)良好，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)收入增量；Q3公司實(shí)現(xiàn)營收8.16億元，同比增長(zhǎng)23.26%，維持了高速增長(zhǎng)。分析成本端，公司前三季度毛利率為73.90%，相較2021年末的毛利率70.04%，提升了3.86%。從費(fèi)用端來看，前三季度銷售費(fèi)用為5.88億元，同比增長(zhǎng)118.99%，系市場(chǎng)推廣費(fèi)用對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)而增加所致，營銷費(fèi)率為20.8%；公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)2.86億元，同比增長(zhǎng)31.22%，體現(xiàn)公司在報(bào)告期內(nèi)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)率為10.1%。在凈利潤(rùn)方面，前三季度公司歸母凈利潤(rùn)為9.14億元，同比增長(zhǎng)82.21%；Q3公司歸母凈利潤(rùn)為2.87億元，同比增長(zhǎng)27.65%。公司費(fèi)用管控合理，在行業(yè)大盤承壓的環(huán)境下，收入和凈利潤(rùn)均保持健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　利空因素出清，開啟平穩(wěn)快速發(fā)展新篇章。從公司三季度非經(jīng)常性損益科目來看，主要影響事件有（1）全資二級(jí)子公司浙江歡游與傳奇IP訴訟案件落幕，訴訟支出相應(yīng)減少公司歸母凈利潤(rùn)，公司賠償4.81億元（2）子公司上海愷英網(wǎng)絡(luò)與原子公司浙江九翎原股東在法院主持下達(dá)成調(diào)解協(xié)議，本報(bào)告期收到調(diào)解賠償款5.08億元，相應(yīng)增加公司歸母凈利潤(rùn)。過往利空因素出清，我們看好公司長(zhǎng)期的盈利能力。另一方面，10月20日公司公告稱原控股股東、實(shí)際控制人王悅所持有部分股份完成司法拍賣，被動(dòng)減持后其持有公司總股本比例將降至2.68%。而原公司第二大股東，董事長(zhǎng)金鋒所持有13.78%的總股本保持不變，被動(dòng)成為公司第一大股東。此次拍賣的落錘，標(biāo)志著愷英網(wǎng)絡(luò)前實(shí)控人徹底與公司脫鉤解綁。自2019年愷英網(wǎng)絡(luò)全新管理層亮相后，公司逐步處置股權(quán)拍賣問題，不斷掃清歷史遺留問題。我們期待公司在全新管理層的治理下開啟新的篇章，聚焦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　新游戲儲(chǔ)備豐富，關(guān)注VR游戲落地。愷英網(wǎng)絡(luò)重視游戲產(chǎn)品生命周期及其可持續(xù)盈利能力，已成功運(yùn)營長(zhǎng)周期精品產(chǎn)品包括《藍(lán)月傳奇》、《傳奇盛世》、《全民奇跡》等游戲。展望未來新游戲，即將上線的游戲有《山海浮夢(mèng)錄》《新倚天屠龍記》等，非傳奇品類游戲逐漸豐富。同時(shí)公司前瞻式布局VR賽道，內(nèi)容方面于今年初成立了VR游戲團(tuán)隊(duì)，目前已有一款動(dòng)作競(jìng)技類VR游戲在研發(fā)中；硬件方面，公司投資國內(nèi)領(lǐng)先的VR硬件廠商樂相科技，其產(chǎn)品大朋VR出貨量居全球前列。未來公司將持續(xù)加強(qiáng)在VR游戲、虛擬場(chǎng)景等內(nèi)容領(lǐng)域的布局和投入，我們也將持續(xù)關(guān)注VR新游的落地。
　　股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)發(fā)展，業(yè)績(jī)目標(biāo)彰顯信心。公司近期公布激勵(lì)計(jì)劃，采取的激勵(lì)形式為股票期權(quán)，股票來源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購的人民幣A股普通股股票。股票期權(quán)數(shù)量為約1971萬份，約占公司股本總額21.53億股的0.9159%。激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)21人，包括公司（含控股子公司）任職的中層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員及公司董事會(huì)認(rèn)為需要進(jìn)行激勵(lì)的相關(guān)員工。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股4.86元。為實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營目標(biāo)、保持綜合競(jìng)爭(zhēng)力，激勵(lì)計(jì)劃決定選用歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)作為公司層面業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)定為：公司2022年至2023年扣非歸母凈利潤(rùn)較2021年增長(zhǎng)分別不低于80%、160%。2021年愷英網(wǎng)絡(luò)錄得扣非歸母凈利潤(rùn)4.64億元，以此為基準(zhǔn)的2022和2023年業(yè)績(jī)目標(biāo)分別約為8.352億元和12.064億元。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在行業(yè)中具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，配合股權(quán)激勵(lì)，下半年業(yè)績(jī)目標(biāo)有較大幾率得以實(shí)現(xiàn)。2023年凈利潤(rùn)目標(biāo)具有一定挑戰(zhàn)性，但有助于提升公司競(jìng)爭(zhēng)能力以及調(diào)動(dòng)員工的工作積極性；另一方面，公司能聚焦未來發(fā)展的戰(zhàn)略方向，凸顯穩(wěn)定發(fā)展的信心。
　　投資建議：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)情況及我們對(duì)未來的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為11.10/14.35/17.74億元，分別對(duì)應(yīng)12.7/9.8/7.9倍市盈率，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品流水不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上線節(jié)奏不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等