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核心預(yù)判：依據(jù)過(guò)往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測(cè)22年10月新增貸款0.85萬(wàn)億元，社融1.45萬(wàn)億元。10月末，M2達(dá)261.8萬(wàn)億，YoY+12.1%；M1 YoY +6.4%；社融增速10.5%。
　　融資需求偏弱，預(yù)計(jì)10月信貸投放回落
　　融資需求偏弱。前三季度RMB新增貸款18.1萬(wàn)億元，同比多增1.34萬(wàn)億元，基本由四大行貢獻(xiàn)，同期四大行新增貸款同比多增1.7萬(wàn)億。三季度上市股份行新增貸款同比大幅少增，城農(nóng)商行信貸投放亦偏弱。22Q3貸款總體需求指數(shù)為59.0%，環(huán)比上升2.4個(gè)百分點(diǎn)，同比下降9.3個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明信貸需求明顯弱于上年同期。內(nèi)需偏弱，外需下行，市場(chǎng)化主體投資動(dòng)力不強(qiáng)，融資需求偏弱。前期6000億以上基建資本金投放完成，短期未有新的刺激政策落地，融資需求或有所回落。
　　我們預(yù)計(jì)10月新增貸款0.85萬(wàn)億（21年10月0.83萬(wàn)億），同比略微多增，結(jié)構(gòu)偏差。短期限轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是當(dāng)月信貸投放情況的較好指標(biāo)。10月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率再現(xiàn)極端低利率，反映了當(dāng)月信貸投放情況較差。料10月個(gè)貸+2500億，其中，短期+500億，中長(zhǎng)期+2000億，個(gè)貸需求季節(jié)性略微回暖。料10月對(duì)公信貸+5000億，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期+3000億，票據(jù)融資+2000億。非銀同業(yè)貸款+1000億。融資需求偏弱之下，銀行通過(guò)票據(jù)融資及非銀同業(yè)貸款沖信貸規(guī)模。
　　料10月社融增速回落，社融增速處于中長(zhǎng)期緩慢下行通道中
　　料10月社融1.45萬(wàn)億（21年10月1.61萬(wàn)億），同比少增，少增主要來(lái)自政府債券及企業(yè)債券凈融資。10月政府債券凈融資不高，預(yù)計(jì)僅0.5萬(wàn)億，同比少增0.12萬(wàn)億；企業(yè)債券融資一般，凈融資預(yù)計(jì)1700億，同比少增。料表外融資明顯回落，10月表外融資合計(jì)-1600億。8、9月份委托貸款大幅增長(zhǎng)，主要是基建資本金投放帶動(dòng)。基建資本金9月底基本已投放完，10月委托貸款預(yù)計(jì)明顯回落，料+300億。料10月信托貸款-600億，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-1300億，主要是融資需求偏弱新開票或低迷，10月票據(jù)貼現(xiàn)增多預(yù)計(jì)減少未貼現(xiàn)余額。
　　社融增速處于緩慢下行通道。我們預(yù)計(jì)10月社融增速10.5%，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。由于地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，融資需求偏弱，后續(xù)信貸投放面臨較大的挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，社融增速處于中長(zhǎng)期下行通道中。
　　投資建議：關(guān)注估值切換行情，重視前期估值大跌的龍頭
　　近一個(gè)半月，由于地產(chǎn)等因素，銀行板塊大幅回調(diào)，當(dāng)前A股銀行板塊PB、PE估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例均處于歷史低位，性價(jià)比凸顯。我們認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)基本企穩(wěn)，建議關(guān)注年底估值切換行情。當(dāng)前，我們主推業(yè)績(jī)靚麗的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、寧波、南京、杭州等。前期估值大幅下跌的招行、寧波、平安等龍頭，估值修復(fù)空間大，寧波地產(chǎn)融資占比低，估值有望率先修復(fù)。11月金股-江蘇銀行、寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，息差收窄；疫情多發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。