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■事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年1-9月，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收306.5億元，同比-43.7%，歸母凈利潤(rùn)21.7億元，同比-62.3%；單Q3，收入93.49億元，同比-21.9%，歸母凈利潤(rùn)4.53億元，同比-49.7%。
　　■收入端同比增速降幅收窄，符合行業(yè)趨勢(shì)：從行業(yè)銷量表現(xiàn)來看，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-9月，挖機(jī)、工程起重機(jī)行業(yè)銷量同比增速分別為-28%、-43%，單Q3行業(yè)銷量同比增速分別為+3.1%、-5.6%，從下游房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，2022年1-9月，房屋竣工面積、新開工面積累計(jì)增速分別為-20%、-38%，起重機(jī)、混凝土機(jī)械等后周期產(chǎn)品終端需求邊際改善不明顯。起重機(jī)、混凝土機(jī)械作為公司核心主業(yè)收入貢獻(xiàn)占比較高，挖機(jī)、高機(jī)等新興業(yè)務(wù)占比較低，公司收入端仍相對(duì)承壓。展望未來，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)內(nèi)銷增速有望隨著政策寬松、地產(chǎn)/基建新增項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)而實(shí)現(xiàn)修復(fù)，海外市場(chǎng)拓展順利，另一方面，在產(chǎn)業(yè)鏈布局思維下，智慧農(nóng)業(yè)、建筑新材料等業(yè)務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)收入增量。
　　■維穩(wěn)毛利率戰(zhàn)略初見成效，費(fèi)用剛性致盈利能力承壓：毛利率端：2022年1-9月，公司整體毛利率20.97%，同比-3.39pct，單Q3毛利率21.41%，同比-0.64%毛利率下滑主要系在原材料成本和行業(yè)景氣下行壓制，公司從成本控制和價(jià)格維穩(wěn)兩個(gè)方向入手，自2021年四季度以來，毛利率實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)。凈利率端：2022年1-9月，凈利率7.23%，同比-3.45pct，單Q3凈利率4.89%，同比-2.58%，單三季度凈利率水平環(huán)比下滑相對(duì)明顯，從費(fèi)用表現(xiàn)來看，單Q3期間費(fèi)用率15.66%，同比-1.31pct，環(huán)比+2.29pct，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別環(huán)比+1.95pct、+0.95pct、-1.06pct、-1.67pct.
　　■投資建議：考慮公司核心業(yè)務(wù)所處起重機(jī)、混凝土機(jī)械行業(yè)受需求下行影響，承壓仍相對(duì)明顯，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年的收入分別為406.5、416.8、463.7億元，增速分別為-39.4%、2.5%、11.2%，凈利潤(rùn)分別為30.1、36.4、45.1億元，增速分別為-52.1%、21.2%、23.7%，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為6.35元，相當(dāng)于2023年15X的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果不及預(yù)期；基建投資不及預(yù)期；疫情控制力度不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍庐a(chǎn)品產(chǎn)能投放不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。