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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），其中股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予482.10萬(wàn)份股票期權(quán)，限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予46萬(wàn)股限制性股票，合計(jì)占草案公告時(shí)公司總股本的1.84%。股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為30.35元/股，限制性股票授予價(jià)格為18.21元/股，激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為288人。
　　平安觀點(diǎn)：
　　本次激勵(lì)計(jì)劃解鎖條件高，體現(xiàn)發(fā)展信心。根據(jù)激勵(lì)草案，期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃考核年度均為2023-2026年，解鎖條件均為以2021年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2026年增長(zhǎng)率分別不低于25%、56%、103%和165%。根據(jù)我們預(yù)測(cè)，2022年收入較2021年略有增長(zhǎng)，則按最低增長(zhǎng)目標(biāo)計(jì)算，2023-2026年收入同比增長(zhǎng)分別約為25%、25%、30%、30%，解鎖目標(biāo)較高。在2021年公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)中，解鎖條件為以2020年自研產(chǎn)品為基數(shù)，2021-2024年分別不低于25%、56%、95%、144%，按最低解鎖目標(biāo)，即每年增長(zhǎng)約25%。本次股權(quán)激勵(lì)解鎖條件在2021年激勵(lì)計(jì)劃基礎(chǔ)上將2023-204年解鎖條件由自研產(chǎn)品增長(zhǎng)擴(kuò)大至公司整體增長(zhǎng)，保持在25%左右的目標(biāo)，但將2025-2026年的增長(zhǎng)目標(biāo)提升至30%，體現(xiàn)出持續(xù)高增長(zhǎng)信心。
　　兒童藥保持快速放量，2023年公司迎來(lái)新的增長(zhǎng)階段。從2022年前三季度來(lái)看，醫(yī)藥制造增長(zhǎng)5%，但兒童藥仍然保持了17%的快速增長(zhǎng)。其中主導(dǎo)品種克林霉素棕櫚酸酯收入約7.65億元（+19%）：潛力品種芩香清解口服液收入4049萬(wàn)元（+89%），單三季度收入1860萬(wàn)元（+103%）；其他兒童藥新品種如左西替利嗪口服滴劑、孟魯司特鈉顆粒、鹽酸氨溴索滴劑、小兒咳喘靈口服液等同比快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為2023年開始，核心兒童藥品種快速放量，集采品種貢獻(xiàn)彈性，乙酰谷酰胺邊際拖累減弱，兒童藥和慢病藥新品種持續(xù)豐富，公司將進(jìn)入新的發(fā)展階段。
　　公司是國(guó)內(nèi)兒童藥行業(yè)龍頭，看好長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。近年來(lái)國(guó)家對(duì)兒童藥重磅支持政策不斷，公司作為行業(yè)龍頭將受益于行業(yè)景氣度提升。我們暫維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.83億、3.92億、5.28億元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E僅22倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)：公司目前在研品種較多，存在部分品種研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。2）產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：在醫(yī)?？刭M(fèi)背景下，公司核心品種存在價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。3）新產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：受疫情防控、競(jìng)爭(zhēng)格局、政策等因素影響，新品種存在放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。