>> 長江證券-中航電子(600372)單季度研發(fā)費(fèi)用計提較多影響表觀業(yè)績增速-221031
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王賀嘉 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收79.00億元（+13.89%），歸母凈利潤6.95億元（+20.85%），扣非歸母凈利潤5.87億元（+14.27%），其中Q3實現(xiàn)營收27.13億元（+16.89%），歸母凈利潤1.75億元（-7.99%），扣非歸母凈利潤1.51億元（-13.55%）。整體業(yè)績不及預(yù)期。
事件評論
新機(jī)列裝疊加信息化程度提升，公司營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)健增長。公司單季度營收增長16.89%，生產(chǎn)交付情況較為穩(wěn)健。公司作為我國軍民用機(jī)載航電系統(tǒng)的龍頭企業(yè)，“一代飛機(jī)三代航電”邏輯雙擊下產(chǎn)業(yè)趨勢拐點向上，收入增速未來長時間有望維持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。
毛利率單季度持續(xù)提升，研發(fā)費(fèi)用高增拖累表觀業(yè)績增長。公司單三季度的銷售毛利率為31.49%，同比提升0.61pct，環(huán)比提升1.76pct，在公司交付量提升規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)以及在新機(jī)型放量的背景下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，公司盈利能力緩速上升的趨勢較為顯著。公司單三季度研發(fā)費(fèi)用計提3.87億元，同比提升1.83億元（+89.70%），是公司業(yè)績增長小于營收增長的主因。
吸收合并事宜股東大會通過，股東增持彰顯長期信心。公司擬吸收合并中航機(jī)電的方案已獲得股東大會通過，后續(xù)在交易所和證監(jiān)會通過后整體合并方案將順利實施。同時基于對公司長期投資價值的認(rèn)可和未來穩(wěn)定發(fā)展的信心，公司控股股東中航科工再次增持中航電子股份，預(yù)計最高增持額度可達(dá)4000萬元。
盈利預(yù)測與估值：維持買入評級。預(yù)計公司22/23/24年營業(yè)收入為112.43/131.07/153.58億元，同比增速為14%/17%/17%；預(yù)計歸母凈利潤為9.82/13.02/16.66億元，同比增速為23%/33%/28%，對應(yīng)PE為37/28/22倍。
風(fēng)險提示
1、公司在部分領(lǐng)域存在一定競爭失去部分份額的風(fēng)險；
2、國企改革以及吸收合并事宜的進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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