>> 華創(chuàng)證券-七一二(603712)2022年三季報點評：前三季度公司經(jīng)營穩(wěn)健，持續(xù)投入研發(fā)強化成長動能-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓東 |
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事項：
公司披露2022年三季報。公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入22.13億元，同比增長25.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長22.1%；每股收益為0.39元。
評論：
公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健，毛利率及凈利率保持穩(wěn)定。我國日益重視信息化投入，我國信息化建設(shè)占比持續(xù)提升。受益我國國防信息化的持續(xù)推進，公司前三季度收入、利潤實現(xiàn)高速增長，其中單三季度營業(yè)收入8.42億元，同比增長25.96%；單三季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比增長9.26%。公司三季度毛利率及凈利率分別為47.47%及11.63%，同比去年下滑0.29%及1.36%，基本保持穩(wěn)定。我國在軍費總投入規(guī)模維持增長的基礎(chǔ)上，軍費的投入結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，國防預(yù)算將逐漸向武器裝備和訓(xùn)練傾斜，另一方面，我軍日益重視國防信息化投入，對標(biāo)美軍C4ISR系統(tǒng)投入占比，我國信息化建設(shè)投入料將持續(xù)提升。
持續(xù)加大研發(fā)投入，先發(fā)優(yōu)勢及技術(shù)儲備保障龍頭地位。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，科研項目增加，公司第三季度研發(fā)費用投入2.43億元，同比+29.15%，研發(fā)費用率高達28.89%，屬行業(yè)較高水平。公司中標(biāo)某平臺北斗三號衛(wèi)星導(dǎo)航設(shè)備、中標(biāo)北斗三號精密進近地面設(shè)備，同時開展下一代地面與航空設(shè)備、綜合化系統(tǒng)、綜合數(shù)據(jù)鏈、衛(wèi)星通信裝備、北斗三代典型應(yīng)用系統(tǒng)的預(yù)研及競標(biāo)，為后續(xù)重點科研項目競標(biāo)進行技術(shù)儲備。公司研發(fā)鑄就核心競爭力，成果落地增長動能十足。
系統(tǒng)能力持續(xù)拓展，帶動營收及利潤結(jié)構(gòu)改善。公司系統(tǒng)承研能力得到大幅提升，在多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了多種系統(tǒng)產(chǎn)品的客戶及產(chǎn)品開拓。公司新型綜合化系統(tǒng)產(chǎn)品以第一名中標(biāo)、某型信息化副總師單位項目競標(biāo)成功、訓(xùn)練評估系統(tǒng)向多個航空平臺延伸。公司系統(tǒng)產(chǎn)品能力持續(xù)提升，中標(biāo)項目逐漸兌現(xiàn)，推動系統(tǒng)級產(chǎn)品收入快速增長。隨著公司產(chǎn)品從單任務(wù)終端產(chǎn)品向多任務(wù)一體化綜合系統(tǒng)發(fā)展，高定制化的系統(tǒng)級產(chǎn)品收入增速及占比逐年提升，拉動業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，打開全新的成長空間。
盈利預(yù)測：在國防信息化加速建設(shè)的大背景下，公司有望充分受益定型軍機提質(zhì)補量、地面裝備的下沉滲透帶來的豐沛訂單及系統(tǒng)級產(chǎn)品放量帶來的利潤結(jié)構(gòu)改善。我們維持2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測為8.74、11.27、14.31億元。綜合考慮公司在行業(yè)的地位、未來業(yè)績穩(wěn)健上行的高可能性及行業(yè)可比公司估值，我們給予23年略高于行業(yè)中樞35xPE，目標(biāo)價格51.09元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：國防開支受外部因素產(chǎn)生不利影響，產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期，客戶采購進度不及預(yù)期。
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