>> 申萬宏源-公募基金行為研究系列報告之一：公募基金對上游和成長的加減倉更具前瞻性-221101
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
1203KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,黃子函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論：重視基金在周期和TMT行業(yè)的布局信號
公募基金的相對加減倉到底是否有領(lǐng)先含義？本期我們針對申萬一二級行業(yè)做了回溯，有以下結(jié)論：
1）消費(fèi)：基金底部加倉與行業(yè)相對凈值的底部大部分時候是重合的，在行業(yè)接近見頂階段，配置系數(shù)往往已經(jīng)到了很高位置，食品飲料、醫(yī)藥、家電等行業(yè)都有提前減倉或維持倉位不變的習(xí)慣。
2）先進(jìn)制造和TMT：基金大部分時間同向操作；相比其他行業(yè)更能勇敢逆勢加倉布局，如2015H2軍工、2017-2018電力設(shè)備、2010-2012傳媒。有可能需要忍受較長跑輸階段，最后“一鳴驚人”。
3）上游周期：左側(cè)布局，鋼鐵、煤炭、有色、石化等行業(yè)，我們都看到了基金領(lǐng)先一個甚至多個季度加倉和減倉的特征。
4）金融和穩(wěn)定：行業(yè)底部做左側(cè)交易的情況比較多，頂部成功提前減倉的情況比較少。和周期行業(yè)行為有差異的可能原因：周期行業(yè)有更加明確的量價信號提供線索，而金融和穩(wěn)定行業(yè)的配置還與政策驅(qū)動/防御屬性等因素的考慮有關(guān)。
我們用量化手段測算了基金配置系數(shù)與行業(yè)相對凈值的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)對于鋼鐵、石油石化、交運(yùn)、環(huán)保、公用事業(yè)、社會服務(wù)、TMT行業(yè)，基金有更加明顯的持倉領(lǐng)先凈值效果。這意味著在周期和TMT行業(yè)，要更加重視基金對于成長產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)掘，以及重視左側(cè)布局偏好投資者的行為指向意義。
對應(yīng)到22Q3基金的行為，鋼鐵、石油石化行業(yè)在持倉配置系數(shù)已經(jīng)比較高的情況下出現(xiàn)了減倉，電子行業(yè)則連續(xù)三個季度減倉，對于相對凈值來說不是好的信號；計算機(jī)、公用事業(yè)在配置系數(shù)分位數(shù)較低的情況下出現(xiàn)加倉，是更加積極的信號。
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