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公司2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)8.21億元（+36.91% YoY），業(yè)績(jī)整體超市場(chǎng)預(yù)期。公司堅(jiān)持多技術(shù)路線推進(jìn)N型設(shè)備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，其中TOPCon核心PE-Poly“三合一”設(shè)備具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)電池廠商加速擴(kuò)產(chǎn)利好公司設(shè)備訂單放量，有望打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?；诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏和公司新設(shè)備量產(chǎn)訂單情況考量，調(diào)整公司2022-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為10.12/15.1/21.3億元（原預(yù)測(cè)值為10.0/14.2/18.7億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為2.93/4.33/6.12元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE值49/33/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力持續(xù)改善。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.56億元（+13.65% YoY），歸母凈利潤(rùn)8.21億元（+36.91% YoY）。其中，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.77億元（+40.61% YoY，+19.77% QoQ），歸母凈利潤(rùn)3.13億元（+120.95% YoY，+33.40% QoQ），業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，主要是電池緊缺帶動(dòng)行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)提速，公司作為電池設(shè)備龍頭受益顯著。公司22Q3毛利率/凈利率分別為25.44%/19.82%，同比+0.41pcts/6.91pcts，環(huán)比+1.68 pcts/2.04pcts，盈利能力持續(xù)改善，主要受益于高毛利的濕法設(shè)備占比提升、匯兌收益及費(fèi)用優(yōu)化。
　　▍N型設(shè)備獲量產(chǎn)訂單突破，在手訂單充足保障業(yè)績(jī)。公司在N型電池設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)行多路線并行研發(fā)，并陸續(xù)獲得量產(chǎn)設(shè)備訂單突破。從22年上半年開(kāi)始，隨著TOPCon電池技術(shù)量產(chǎn)效率提升和成本下降，龍頭電池公司和跨界轉(zhuǎn)型者紛紛入局，預(yù)計(jì)22/23年TOPCon行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能分別達(dá)到80/130GW。公司在PERC時(shí)代已經(jīng)是行業(yè)龍頭，TOPCon核心PE-poly設(shè)備量產(chǎn)數(shù)據(jù)行業(yè)領(lǐng)先，三季度開(kāi)始訂單持續(xù)放量。截至2022年三季度末，公司合同負(fù)債（預(yù)收款）達(dá)46.17億元（+27.7% YoY）。受益于電池片行業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，以及N型電池產(chǎn)業(yè)化提速，我們預(yù)計(jì)前三季度公司新增訂單超70億元，隨著TOPCon產(chǎn)能密集招標(biāo)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司TOPCon核心設(shè)備訂單將延續(xù)高增趨勢(shì)，為業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
　　▍堅(jiān)持多技術(shù)路線并進(jìn)，受益于N型產(chǎn)業(yè)化加速。公司作為PERC時(shí)代的龍頭設(shè)備廠商，積極布局N型TOPCon、HJT及IBC設(shè)備，實(shí)現(xiàn)多種技術(shù)路線并進(jìn)，并探索鈣鈦礦等薄膜設(shè)備。其中，TOPCon布局LPCVD和PECVD兩條技術(shù)路線。整線設(shè)備包括PECVD-Poly設(shè)備及新款硼擴(kuò)散設(shè)備，核心專用設(shè)備PECVD-Poly實(shí)現(xiàn)了隧穿層、Poly層、原位摻雜層的“三合一”制備，能夠解決傳統(tǒng)LPCVD路線的繞鍍、石英件高損耗問(wèn)題，且原位摻雜時(shí)間僅為傳統(tǒng)LP的五分之一。設(shè)備集成度高，用量小適合老產(chǎn)線改造，單GW投資額度低。有效提高TOPCon電池生產(chǎn)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力，有助于TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化提速，也為公司未來(lái)在量產(chǎn)訂單中獲取一定的市場(chǎng)份額。此外公司HJT設(shè)備包括管式PECVD/CAT-CVD、PCD/RPD等多種技術(shù)路線，RPD設(shè)備接連斬獲龍頭鈣鈦礦公司量產(chǎn)線訂單，并積極推動(dòng)整線設(shè)備研發(fā)。半導(dǎo)體設(shè)備方面，自主開(kāi)發(fā)了濕法刻蝕清洗設(shè)備，實(shí)現(xiàn)向半導(dǎo)體領(lǐng)域的拓展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電池廠商電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；市場(chǎng)份額不及預(yù)期；公司新設(shè)備研發(fā)推廣不及預(yù)期。
　　▍投資建議：受益于光伏需求高增和N型電池技術(shù)變革，公司堅(jiān)持多技術(shù)路線推進(jìn)N型設(shè)備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，電池核心設(shè)備獲量產(chǎn)訂單突破，有望打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間?；诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏和公司新設(shè)備量產(chǎn)訂單情況考量，調(diào)整公司2022-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為10.12/15.1/21.3億元（原預(yù)測(cè)值為10.0/14.2/18.7億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為2.93/4.33/6.12元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值49/33/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。