>> 中信建投-中旗股份(300575)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，淮北基地打開(kāi)成長(zhǎng)空間-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
盧昊 |
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事件
2022年10月26日公司公告半年報(bào)，2022年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.65億元，同比提升43.55%，歸母凈利潤(rùn)2.99億元，同比提升136.94%，其中2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為8.23億元，同比增加37.72%，歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比提升252.90%，環(huán)比提升70.00%。公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，未來(lái)在農(nóng)化周期大背景下以及公司淮北基地的投產(chǎn)，將保持持續(xù)增長(zhǎng)。
簡(jiǎn)評(píng)
公司主流產(chǎn)品價(jià)格維持高位，盈利能力持續(xù)改善
從公司的主流產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，氯氟吡氧乙酸當(dāng)前報(bào)價(jià)為17.5萬(wàn)元/噸、氰氟草酯當(dāng)前報(bào)價(jià)為18.0萬(wàn)元/噸、虱螨脲當(dāng)前報(bào)價(jià)為24.0萬(wàn)元/噸、噻蟲胺當(dāng)前報(bào)價(jià)為13.0萬(wàn)元/噸，目前公司的主流產(chǎn)品價(jià)格均處于歷史較高水平，保證了公司穩(wěn)健的盈利能力。受益于公司產(chǎn)品價(jià)格維持高位保持較高的盈利能力，2022年Q3公司的銷售毛利率為24.39%，環(huán)比提升3.35pct，同比提升8.97pct，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著公司產(chǎn)品價(jià)格維持高位，原材料價(jià)格逐步下降，公司盈利能力有望持續(xù)性改善。
獨(dú)特的農(nóng)藥CMO生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式弱化農(nóng)業(yè)周期，保證穩(wěn)定增長(zhǎng)
公司主要業(yè)務(wù)為新型高效低毒農(nóng)藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從生產(chǎn)機(jī)制來(lái)看，公司建立了適應(yīng)多品種、適批量的生產(chǎn)體系，能夠在較短時(shí)間內(nèi)為市場(chǎng)提供質(zhì)優(yōu)的產(chǎn)品。合作模式方面，公司先后與科迪華、拜耳、先正達(dá)、巴斯夫農(nóng)化等跨國(guó)企業(yè)建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系成為其戰(zhàn)略供應(yīng)商，公司會(huì)根據(jù)客戶要求，在產(chǎn)品的改進(jìn)、后續(xù)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)方面保持密切的合作關(guān)系。獨(dú)特的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式?jīng)Q定了公司能弱化行業(yè)周期，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
現(xiàn)有生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，淮北基地打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間
過(guò)去，公司在淮安、南京等基地受到外界因素以及自身等原因的影響，一直未進(jìn)入正軌，公司相關(guān)工廠車間的產(chǎn)能利用率持續(xù)處于較低的水平線。今年以來(lái)，隨著行業(yè)景氣度的提升，以及員工經(jīng)驗(yàn)的逐年豐富，現(xiàn)有生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率保持持續(xù)提升。與此同時(shí)，公司在淮北地區(qū)的寧億泰項(xiàng)目正在有序推進(jìn)，根據(jù)可行性分析報(bào)告，該項(xiàng)目總投資額約為21億元，共計(jì)15500噸新型農(nóng)藥原藥，隨著項(xiàng)目的建成，將為公司帶來(lái)年均28億元的營(yíng)收，5.5億元的利潤(rùn)，為公司的未來(lái)成長(zhǎng)打開(kāi)新的空間。
注重農(nóng)藥研發(fā)，公司擁有眾多產(chǎn)品成長(zhǎng)曲線
公司是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，設(shè)有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，并被評(píng)定為江蘇省重點(diǎn)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)和省博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地。公司擁有81件已經(jīng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利53件。原藥種類方面，公司目前已經(jīng)開(kāi)發(fā)并使用的農(nóng)藥原藥已達(dá)600余個(gè)，各個(gè)產(chǎn)品的生命周期、市場(chǎng)前景等各有差異，為公司的成長(zhǎng)提供多條曲線，未來(lái)公司可以根據(jù)市場(chǎng)供需情況，及時(shí)做出判斷，推廣市場(chǎng)前景較好的產(chǎn)品，及時(shí)把握機(jī)會(huì)。許可證方面，公司也憑借豐富的技術(shù)儲(chǔ)備、前瞻的規(guī)劃，在境內(nèi)共計(jì)取得122項(xiàng)農(nóng)藥登記證書、65項(xiàng)生產(chǎn)許可證書/批準(zhǔn)證書，豐富的許可證資源，也保證了公司可以及時(shí)滿足市場(chǎng)需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2022、2023、2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.29億元、5.07億元、6.89億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.38元、1.63元、2.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.1X、14.4X、10.6X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái)隨著大宗原材料價(jià)格長(zhǎng)期處于高位，農(nóng)化企業(yè)作為下游產(chǎn)業(yè)可能會(huì)因?yàn)樵牧仙蠞q從而影響企業(yè)自身的盈利；2、產(chǎn)能投放不及預(yù)期：公司淮北基地尚處于早期建設(shè)生產(chǎn)階段，生產(chǎn)轉(zhuǎn)化成效益尚存在較大不確定性，如果基地因?yàn)楦黝愅獠吭蚩赡艽嬖诋a(chǎn)能投放不及預(yù)期的情況，因此產(chǎn)能投放不及預(yù)期可能會(huì)影響公司的盈利狀況；3、下游需求不及預(yù)期：2020年以來(lái)，在新冠、俄烏沖突影響下，全球出現(xiàn)糧食危機(jī)，農(nóng)化產(chǎn)品價(jià)格處于歷史高位，未來(lái)隨著供需情況改善，全球農(nóng)藥產(chǎn)能提升，行業(yè)可能出現(xiàn)供過(guò)于求的現(xiàn)象。
敏感性分析：假設(shè)如果未來(lái)下游需求不及預(yù)期、原材料波動(dòng)影響產(chǎn)品毛利率、公司的產(chǎn)能相對(duì)不及預(yù)期的背景下，公司2022-2024年的營(yíng)收預(yù)測(cè)為28.28、32.91、38.75億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為3.65、4.04、5.18億元。
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