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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.93億元，同增18.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.99億元，同增1.33%。
　　事件評(píng)論
　　收入、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)雙增，收入增速快于業(yè)績(jī)。2022Q1-Q3收入同增18.59%至91.93億元；業(yè)績(jī)同增1.33%至4.99億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)慢于收入主要源于：1）投資收益率同減0.36pct至0%；2）公允價(jià)值變動(dòng)收益率同減3.08pct至-2.21%；3）信用減值損失率同增3.14pct至2.01%；4）所得稅率同增4.17pct至17.76%。
　　毛利率略增，期間費(fèi)用率同比下降，扣非歸屬凈利率同比提升。2022Q1-Q3毛利率同增0.12pct至12.93%，期間費(fèi)用率同減6.78pct至0.53%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變化-0.46pct、-0.47pct、0.01pct、-5.87pct至3.08%、2.21%、0.16%、-4.92%；投資收益率同減0.36pct至0%，主要原因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯交割收益減少；資產(chǎn)減值損失率同減0.08pct至-0.08%；信用減值損失率同增3.14pct至2.01%，主要原因?yàn)槠趦?nèi)計(jì)提較大金額壞賬準(zhǔn)備；所得稅率同增4.17pct至17.76%，主要原因?yàn)榭肆_地亞子公司利潤(rùn)增加所得稅增加；歸屬凈利率同減0.92pct至5.43%。
　　Q1-Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出1.13億元，同比少流出8.67億元，主要原因或?yàn)槊禾抠Q(mào)易收款增加。收、付現(xiàn)比分別同增18.1pct、12.04pct至109.95%、123.75%。截至2022Q3，公司持有43.23億元應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、19.82億元存貨及合同資產(chǎn)，較年初分別變動(dòng)9.97%、38.54%。應(yīng)付款項(xiàng)、合同負(fù)債分別較年初增加-4.19%、103.07%至58.61億元、12.03億元。
　　轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，投建營(yíng)一體化項(xiàng)目、全產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目引領(lǐng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)格局成型?？肆_地亞塞尼風(fēng)電項(xiàng)目2022年上半年發(fā)電1.8億度，實(shí)現(xiàn)售電收入3400萬(wàn)歐元，后續(xù)公司將堅(jiān)持多舉措保障風(fēng)機(jī)發(fā)電能力，提高發(fā)電量以實(shí)現(xiàn)更好經(jīng)濟(jì)效益；孟加拉博杜阿卡利1,320MW超臨界火電站項(xiàng)目公司與孟加拉電力發(fā)展委員會(huì)簽署了購(gòu)電協(xié)議PPA，電站建成發(fā)電后，孟加拉電力發(fā)展委員會(huì)將依照PPA及電站運(yùn)行情況，按月向項(xiàng)目公司支付購(gòu)電電費(fèi)，電費(fèi)支付由孟加拉政府提供主權(quán)擔(dān)保。項(xiàng)目電價(jià)由容量電價(jià)和電量電價(jià)組成，電價(jià)確定機(jī)制為成本加成兩段式電價(jià)。根據(jù)可研預(yù)測(cè)，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期平均上網(wǎng)電價(jià)為501.26元/MWh；蒙古礦山工程一體化項(xiàng)目精準(zhǔn)把握蒙古資源豐富但缺乏全產(chǎn)業(yè)配套的痛點(diǎn)，開(kāi)展“礦山開(kāi)采、焦煤運(yùn)輸、公路建設(shè)、通關(guān)倉(cāng)儲(chǔ)、煤炭貿(mào)易”一體化綜合運(yùn)作，項(xiàng)目實(shí)施周期11年。4月，滿都拉口岸外運(yùn)方式由單一公路運(yùn)輸升級(jí)為公鐵聯(lián)運(yùn)，大幅提高了外調(diào)能力和周轉(zhuǎn)效率。目前滿都拉口岸零公里換裝區(qū)已完成擴(kuò)建并進(jìn)入試用階段，跨境運(yùn)輸效率、焦煤貿(mào)易量逐步上升。預(yù)計(jì)2022-23年歸屬凈利潤(rùn)分別為7.13、9.11億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤價(jià)PE分別為11.06、8.67倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、匯率大幅波動(dòng)；
　　2、公司重大轉(zhuǎn)型項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。