>> 招商證券-天合光能(688599)組件盈利水平提升，繼續(xù)推進N型一體化布局-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn),趙旭,張偉鑫 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司收入同比增長86%至582億元，歸母凈利潤同比增長108%至24億元，扣非歸母凈利潤同比增長130%至22.4億元。三季度公司組件單瓦盈利環(huán)比提升，預(yù)計四季度末公司青海一體化產(chǎn)能逐步釋放，盈利有望再上一個臺階。此外，公司支架、儲能、EPC業(yè)務(wù)也有望貢獻業(yè)績增量。
發(fā)布2022年三季報。公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司收入同比增長86.15%至581.98億元，歸母凈利潤同比增長107.74%至24.02億元，扣非歸母凈利潤同比增長130.46%至22.41億元。三季度公司收入同比增長102.83%至224.68億元，歸母凈利潤同比增長151.43%至11.33億元。其他損益方面，三季度公司資產(chǎn)減值6.85億元，主要是小尺寸電池純產(chǎn)能的固定資產(chǎn)減值，另外，少數(shù)股東損益-1.62億元，主要是因控股子公司折舊政策變化。
Q3單季度組件盈利水平提升。前三季度預(yù)計公司組件出貨28-29GW（Q1約為8GW，Q2約為10GW），其中三季度公司組件出貨10.5-11GW，Q3單季度公司組件單瓦盈利提升至0.08元（上半年公司組件單瓦凈利約6-7分錢）。
跟蹤支架與儲能業(yè)務(wù)略有虧損，放量有望貢獻業(yè)績增量。受地面電站建設(shè)速度延后同時原材料上漲影響，公司EPC與跟蹤支架業(yè)務(wù)略有虧損，后續(xù)季度預(yù)計硅料價格下降將帶動地面電站建設(shè)放量，公司跟蹤支架業(yè)務(wù)有望貢獻業(yè)績增量。2019年公司（持股49%）與鵬輝能源（持股51%）在常州金壇成立江蘇天輝鋰電池有限公司，擬建設(shè)10GWh儲能一體化產(chǎn)業(yè)鏈，目前已建成2GWh磷酸鐵鋰電芯、儲能模組、儲能集裝箱系統(tǒng)集成一體化生產(chǎn)線，儲能業(yè)務(wù)逐步放量有望為公司貢獻業(yè)績增量。
N型一體化穩(wěn)步推進。公司此前無自有硅片產(chǎn)能，2022年6與18日公司發(fā)布規(guī)劃擴張N型一體化產(chǎn)能，目前公司一期項目進展順利，預(yù)計硅片將于2022年12月陸續(xù)有產(chǎn)出，2023年一季度20GW全部投產(chǎn)，同時，20GW拉晶+切片、20GW電池、5GW組件也有望同時完成建設(shè)，預(yù)計本次公司布局的硅料及硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放后，公司盈利有望再上一個臺階。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為36.83億、70.05億元，對應(yīng)估值42倍、22倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機不達預(yù)期，原材料價格持續(xù)上漲。
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