>> 中銀證券-天合光能(688599)組件出貨快速增長，大力布局一體化與新技術(shù)-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李可倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，前三季度盈利增長108%。公司光伏組件出貨高速增長，分布式業(yè)務(wù)快速發(fā)展，加速推進一體化產(chǎn)能建設(shè)與電池新技術(shù)落地；維持買入評級。
支撐評級的要點
前三季度盈利增長108%：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)收入581.98億元，同比增長86.15%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤24.02億元，同比增長107.74%；扣非后盈利22.41億元，同比增長130.46%；2022Q3扣非盈利10.90億元，同比增長180.68%，環(huán)比增長65.22%。公司此前公告前三季度盈利同比增長75.85%-114.92%，公司業(yè)績符合預(yù)告區(qū)間。
盈利能力保持穩(wěn)健，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善：前三季度，公司綜合毛利率保持穩(wěn)定，毛利率同比微降0.12個百分點至13.45%。前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額39.55億元，同比轉(zhuǎn)負為正，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。
光伏組件銷量高增長，分布式業(yè)務(wù)快速發(fā)展：年初至今，公司抓住市場發(fā)展的契機，持續(xù)發(fā)揮全球化品牌和渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)了光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。前三季度，公司光伏組件出貨量和銷售收入較去年同期相比均有較大幅度增長。同時，公司分布式智慧能源的各類型業(yè)務(wù)快速發(fā)展，出貨量及銷售量也持續(xù)高速增長。
一體化產(chǎn)能加速釋放，全面布局電池新技術(shù)：公司于6月發(fā)布公告將在青海打造零碳產(chǎn)業(yè)園區(qū)，一期計劃于2023年底前完成，二期計劃于2025年底前完成。新技術(shù)方面，公司新建210mm大尺寸TOPCon中試線，電池量產(chǎn)平均效率突破24.7%，宿遷8GWTOPCon電池項目預(yù)計下半年逐步投產(chǎn)，同時HJT電池實驗室的建設(shè)工作已經(jīng)接近尾聲，從2022年9月起開始研究未來3-5年的HJT技術(shù)。
估值
在當前股本下，結(jié)合三季報與行業(yè)供需考慮，我們將公司2022-2024年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.66/3.23/4.23元（原預(yù)測每股收益為1.64/3.00/4.05元），對應(yīng)市盈率42.3/21.8/16.6倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
政策不達預(yù)期；原材料成本下降不達預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風險；技術(shù)迭代風險；新冠疫情影響超預(yù)期。
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