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公司發(fā)布2022年三季報(bào)，22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.08億元（-1.84%），歸母凈利潤0.94億元（-23.64%），扣非后歸母凈利潤0.90億元（+0.57%）。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元（+6.61%），歸母凈利潤2.87億元（-8.84%），扣非后歸母凈利潤2.18億元（-10.69%）。公司聚焦核心品類研發(fā)，建立符合消費(fèi)者特性的產(chǎn)品運(yùn)營矩陣，同時(shí)加大全渠道融合經(jīng)營，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)、穩(wěn)步增長，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　Q3扣非凈利潤正增長。22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收21.08億元（-1.84%），歸母凈利潤0.94億元（-23.64%），扣非后歸母凈利潤0.90億元（+0.57%）。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.03億元（+6.61%），歸母凈利潤2.87億元（-8.84%），扣非后歸母凈利潤2.18億元（-10.69%）。
　　團(tuán)購及直營零售業(yè)務(wù)快速增長，西南、華北和西北地區(qū)銷售額增速較快。整體來看，Q3銷售額總計(jì)23.35億，同比減少1.65%。其中，分渠道看，22Q3單季度電子商務(wù)/加盟/直營零售/團(tuán)購業(yè)務(wù)銷售額為10.57/7.20/4.43/1.14億，同比-12.19%/+2.87%/+14.34%/+38.87%。分地區(qū)看，22Q3單季度華中/華東/西南/華南/華北和西北/其他地區(qū)銷售額分別為6.0/2.0/1.7/1.4/0.5/11.7億，同比+9.0%/-2.6%/+12.7%/+4.5%/+14.9%/-8.9%。
　　Q3毛利率及銷售費(fèi)率同比提升明顯。22Q3單季度毛利率29.80（+5.2pct）。費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.39%/4.97%/-0.48%/0.61%，同比+5.3pct/-0.2pct/-0.1pct/+0.4pct。2022年前三季度公司綜合毛利率28.17%（-1.3pct）。費(fèi)用方面，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.40%/5.16%/-0.39%/0.54%，同比-0.7pct/+0.2pct/+0.1pct/+0.2pct。
　　持續(xù)深入全渠道業(yè)務(wù)布局，新興渠道不斷拓展擴(kuò)張。線下方面，公司加速關(guān)鍵城市布局滲透，聚焦新一線城市密集開店，22Q3新開門店219家。截至2022Q3末，公司共有門店3163家，與期初相比凈增加85家，其中直營門店963家，加盟門店2200家。線上方面，公司精細(xì)化用戶運(yùn)營，聚焦抖音快手等新興渠道的擴(kuò)張，助力線上主流渠道實(shí)現(xiàn)銷售穩(wěn)步增長。
　　投資建議：公司聚焦核心品類研發(fā)，建立符合消費(fèi)者特性的產(chǎn)品運(yùn)營矩陣，持續(xù)深入全渠道業(yè)務(wù)布局，新興渠道不斷拓展，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)、穩(wěn)步增長。預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為3.34/4.37/5.40億，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展低于預(yù)期；消費(fèi)低迷；疫情波動(dòng)