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事件：10月29日，公司發(fā)布2022三季報(bào)。前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入3.88億元，同比增長43.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增長80.31%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.71億元，同比增長54.76%。
　　業(yè)績持續(xù)高增長：2022年第三季度實(shí)現(xiàn)收入1.43億元，同比增長64.37%，歸母凈利潤0.31億元，同比增長103.15%。收入歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)高增長，印證公司經(jīng)營狀況良好，預(yù)計(jì)公司設(shè)備在下游電池廠商滲透率提升較好，收入確認(rèn)順利。
　　凈利率提升較大，毛利率有望進(jìn)一步提升：從盈利能力看，2022年前三季度公司毛利率為51.40%，同比+0.72pct，凈利率21.82%，yoy+2.92pct；單Q3毛利率55.30%，同比-2.44pct，凈利率22.06%，同比+5.00pct。預(yù)計(jì)凈利潤提升與公司所得稅減免有關(guān)。往后看，隨著換能器、發(fā)生器的自制比例的提升，以及委外比例的減少，盈利能力有望持續(xù)提升。
　　已構(gòu)筑超聲波技術(shù)平臺(tái)，靜待復(fù)合集流體滾焊機(jī)落地：公司憑借全面的超聲波基礎(chǔ)研發(fā)技術(shù)，構(gòu)建了可開發(fā)功率超聲領(lǐng)域高端應(yīng)用的超聲波技術(shù)平臺(tái)。自主研發(fā)的超聲波滾動(dòng)焊接設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合集流體和箔材之間的高速滾焊，配備高速數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)在線焊接質(zhì)量檢測，已應(yīng)用到寧德時(shí)代新型動(dòng)力電池生產(chǎn)制造工序中。我們認(rèn)為，公司超聲波技術(shù)優(yōu)勢明顯，復(fù)合集流體新技術(shù)落地有望打開業(yè)績快速增長通道。
　　投資建議：國內(nèi)超聲波技術(shù)龍頭，新技術(shù)有望打開新增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.63/10.67/19.46億元，歸母凈利潤1.24/2.04/3.53億元。對(duì)應(yīng)PE分別為75.3/45.8/26.5倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；復(fù)合銅箔進(jìn)展不及預(yù)期；競爭格局惡化等風(fēng)險(xiǎn)。