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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三季度受產(chǎn)線切換影響部分產(chǎn)量。公司高電壓產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，“低庫(kù)存+高周轉(zhuǎn)”經(jīng)營(yíng)策略弱化庫(kù)存收益，業(yè)績(jī)持續(xù)性更強(qiáng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司正極材料業(yè)務(wù)下游需求旺盛，“低庫(kù)存+高周轉(zhuǎn)”策略盈利可持續(xù)強(qiáng)，維持公司22-24年EPS 4.06、6.03、7.87元，維持公司目標(biāo)價(jià)為203.70元。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告三季報(bào)，與此前業(yè)績(jī)快報(bào)一致，22年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220.3億元，同比增長(zhǎng)113.6%；歸母凈利潤(rùn)8.59億元，同比增長(zhǎng)115.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.73億元，同比增長(zhǎng)105.4%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)120.9%，環(huán)比持平；扣非歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)117.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%。
　　正極材料量利提升。2022年前三季度公司正極材料銷(xiāo)量6.26萬(wàn)噸，三季度產(chǎn)線切換影響部分產(chǎn)量。其中，三元材料銷(xiāo)量3.72萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)117%，鈷酸鋰銷(xiāo)量2.54萬(wàn)噸，穩(wěn)居龍頭地位。前三季度單噸正極材料實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.23萬(wàn)元，環(huán)比上半年提升900元，盈利能力得到提升。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)22/23年底公司三元+鈷酸鋰產(chǎn)能將分別達(dá)到10.5/15萬(wàn)噸，四川雅安10萬(wàn)噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目首期2萬(wàn)噸已經(jīng)啟動(dòng)預(yù)計(jì)23年投產(chǎn)，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　高電壓優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)策略穩(wěn)健業(yè)績(jī)持續(xù)性強(qiáng)。公司長(zhǎng)期在高電壓鈷酸鋰上的積累使之在三元高電壓研發(fā)上同樣出色，目前已實(shí)現(xiàn)4.4V中鎳高電壓三元量產(chǎn)出貨，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)公司原料端采用“低庫(kù)存+高周轉(zhuǎn)”的經(jīng)營(yíng)策略弱化庫(kù)存收益，保證長(zhǎng)期盈利可持續(xù)性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高電壓產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期，新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期