>> 國泰君安-食品飲料板塊2022年三季報總結：板塊分化，啤酒更優(yōu)-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1298KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇,李梓語 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
Q3白酒環(huán)比改善，一線平穩(wěn)增長，二三線明顯修復；大眾品分化加劇、成本下降成為主線邏輯，啤酒三周期共振有望迎大年。
摘要：
投資建議：白酒基本面平穩(wěn)，重點關注年底前后白酒行業(yè)動銷，建議增持：1）確定性：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份、今世緣；2）次高端：山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒。大眾品首推啤酒板塊，布局成本下降、產品升級、疫后改善標的，建議增持：1）疫后改善+成本下降標的：青島啤酒A股+H股、燕京啤酒、寶立食品、絕味食品、千味央廚、百潤股份；2）中長期維度建議增持：洽洽食品、安井食品、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新、伊利股份、立高食品等。港股建議增持：華潤啤酒、周黑鴨等。
食品飲料板塊分化，啤酒韌性較強。2022Q1-Q3板塊收入8032億元、同比+8%，凈利潤1443億元、同比+13%。22Q3單季板塊收入2624億元、同比+8%，凈利潤424億元、同比+11%。一線白酒韌性凸顯，大眾品分化較為明顯，啤酒、速凍需求恢復較快，盈利韌性較強。
白酒：環(huán)比修復，一線穩(wěn)增、二三線改善。22Q1-Q3白酒板塊收入+16%、利潤+21%，Q3收入+16%、利潤+21%，環(huán)比改善明顯。一線白酒（茅五瀘洋汾）Q3單季度收入+17%、利潤+22%，利潤增速在洋河、老窖、汾酒拉動下表現亮眼；二三線白酒Q3收入+13%、利潤+17%，古井、今世緣業(yè)績延續(xù)雙位數增長，舍得系列恢復拉動業(yè)績超預期。凈利率方面，板塊盈利能力繼續(xù)改善，一線白酒、二三線白酒Q3凈利率分別同比+1.6pct、+0.7pct。
大眾品：1）啤酒：升級延續(xù)進度分化，成本下行將受益。啤酒板塊（A股）22Q3收入205億、同比+11%，凈利潤24億元、同比+8%，結構升級趨勢延續(xù)，后續(xù)三周期共振、業(yè)績有望進一步加速。2）乳制品：疫情擾動景氣度，加大費用利潤承壓。乳制品板塊（A股）22Q3收入449億元、同比+4%，利潤19.81億元、同比-35%，整體成本壓力趨緩，板塊毛利率承壓主因伊利對澳優(yōu)進行減值所致。3）調味品：凈利潤略有承壓，收入維持穩(wěn)定增長。板塊22Q3收入同比+11%、凈利潤同比+7%環(huán)比均有所放緩，毛利率/凈利率分別為31.4%/14.9%、同比-2pct/-0.5pct，毛利率承壓主因原材料價格上漲。4）鹵味：集中度加速提升，成本壓力仍大。休閑鹵制品板塊（A股）22Q3收入、凈利潤分別同比下降0.4%/74.7%，原材料價格上漲對主要公司毛利率形成拖累。5）速凍：收入延續(xù)、利潤改善，龍頭優(yōu)勢凸顯。22Q1-Q3板塊收入同比+16%、利潤同比+31%，22Q3收入同比+17%、利潤同比+40%環(huán)比加速，費用優(yōu)化推動盈利明顯改善。
風險提示：疫情反復壓制需求；市場競爭加??；成本進一步上漲等。
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