>> 國泰君安-魚躍醫(yī)療(002223)2022Q3業(yè)績點評：業(yè)績受基數(shù)影響，新品有望貢獻(xiàn)增量-221101
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
434KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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本報告導(dǎo)讀：
三大核心業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)健增長，隨著高疫情基數(shù)效應(yīng)消除，公司盈利能力持續(xù)向上，維持增持評級。
投資要點：
維持增持評級。2022前三季度實現(xiàn)收入51.16億元（-3.65%），歸母凈利潤11.35億元（-15.99%），扣非歸母凈利潤9.59億元（-22.06%）；2022Q3實現(xiàn)收入15.63億元（-8.97%），歸母凈利潤3.48億元（-10.61%），基本符合預(yù)期?？紤]疫情影響，下調(diào)2022-2024年EPS至1.47/1.73/2.09元（原1.51/1.77/2.12元），考慮板塊估值水平提升，上調(diào)目標(biāo)價至39.79元，對應(yīng)2023年P(guān)E23X，維持增持評級。
三大核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計2022Q3呼吸治療產(chǎn)線在剔除印度板塊影響后表現(xiàn)較好；血糖板塊收入維持較高增速，新產(chǎn)品CT3相比CT2更具優(yōu)競爭力，上市后將延續(xù)CT2銷售策略，2023年有望貢獻(xiàn)增量；消毒感控板塊保持較高增速增長，物表等持續(xù)放量。海外市場穩(wěn)步推進(jìn)，品牌影響力不斷擴(kuò)大。
毛利率環(huán)比提升，費用率有所提升。2022Q3毛利率/凈利率水平分別環(huán)比增長+2.5pct/+3.73pct，主要為大宗原材料價格趨穩(wěn)回落，公司業(yè)務(wù)板塊新品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化所致。2022Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別+2.59pct/+1.025pct/+0.46pct，在核心賽道加大研發(fā)投入，并持續(xù)進(jìn)行銷售渠道拓展提升新產(chǎn)品影響力，后續(xù)有望隨規(guī)模效應(yīng)而下降。
CGM和AED產(chǎn)品有望快速放量。CT2升級版預(yù)計近期獲批上市，將結(jié)合免校準(zhǔn)的優(yōu)勢進(jìn)行重點推廣；AED板塊引入騰訊投資，雙方利用各自優(yōu)勢資源推動項目普及落地，發(fā)展前景廣闊。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險，海外供應(yīng)鏈?zhǔn)芟?，新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。
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