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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入40億元，同比增長36%；歸屬母公司股東凈利潤3.04億元，同比下降5%；若剔除去年同期投資公司收益與今年期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后，公司前三季度歸屬母公司股東凈利潤2.88億元，同比增長7%。
　　事件評(píng)論
　　收入端，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)收入12.8億元，同比增長30%。拆分看，1）電動(dòng)車電驅(qū)電源相關(guān)產(chǎn)品預(yù)計(jì)同比保持較快增長；下游行業(yè)層面，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022Q3國內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)量約206萬輛，同比增長118%，環(huán)比增長51%；2）工業(yè)電源預(yù)計(jì)主要在通信電源、逆變器相關(guān)部件產(chǎn)品的放量下實(shí)現(xiàn)較快增長；3）智能家電電控中智能衛(wèi)浴等產(chǎn)品預(yù)計(jì)受下游地產(chǎn)等行業(yè)景氣度影響；4）工業(yè)自動(dòng)化中智能裝備產(chǎn)品下游的景氣度預(yù)計(jì)受疫情的影響。
　　盈利端，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)毛利率24%，同比下降3.6pct，環(huán)比提升0.8pct，預(yù)計(jì)毛利率同比下降一定程度受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，毛利率環(huán)比提升因部分原材料產(chǎn)品降價(jià)影響。費(fèi)用率，公司Q3期間費(fèi)用率達(dá)19.5%，同比改善0.4pct，主要來自銷售費(fèi)用率的改善；環(huán)比提升4.1pct，其中研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比提升較多，預(yù)計(jì)主要因股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的計(jì)提（Q3股票期權(quán)費(fèi)用共835萬元）和收入規(guī)模季節(jié)性環(huán)比降低減少攤薄作用。同時(shí)，由于公司對(duì)外投資公司的估值提升，去年Q3產(chǎn)生以公允價(jià)值變動(dòng)為主的相關(guān)投資公司收益共4,846萬元。剔除上述投資公司收益與期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后，公司Q3歸屬母公司股東凈利潤0.88億元，同比增長4%。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，公司2022Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入0.7億元；2022Q3末應(yīng)收款項(xiàng)余額達(dá)16億元，較Q2末持平；2022Q3末存貨余額達(dá)18.6億元，較Q2末減少1億元；2022Q3末應(yīng)付款項(xiàng)余額達(dá)25.4億元，較Q2末減少1.2億元；資本開支1.1億元，一定程度反映公司積極推動(dòng)產(chǎn)能建設(shè)。
　　再次強(qiáng)調(diào)公司未來成長力，一方面，我們認(rèn)為目前業(yè)務(wù)無論智能家電還是電動(dòng)車均具備增長潛力；另一方面，公司電力電子平臺(tái)的擴(kuò)展能力強(qiáng)勁，持續(xù)拓展新產(chǎn)品，例如控股子公司田津電子前期與寧德時(shí)代簽訂動(dòng)力及儲(chǔ)能電池安全信號(hào)采集傳輸組件的長期供貨合同等。預(yù)計(jì)公司2022、2023年歸屬母公司股東凈利潤4.5、7.3億元，對(duì)應(yīng)2022、2023年估值分別為31、19倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電動(dòng)車行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、競爭加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期。