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行情回顧：10月31日-11月4日間，傳媒板塊上漲7.78%，同期創(chuàng)業(yè)板指、滬深300指數(shù)以及上證指數(shù)分別上漲8.92%、6.38%、5.31%。傳媒板塊排在中信一級行業(yè)分類漲跌幅第9名，細(xì)分子板塊全部實(shí)現(xiàn)上漲，其中互聯(lián)網(wǎng)影音視頻、其他廣告營銷以及影視子板塊單周上漲幅度均超過10%，出版子板塊單周上漲3.73%，漲幅相對較小。
　　本周觀點(diǎn)：受疫情反復(fù)、監(jiān)管政策、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動等原因，傳媒板塊中細(xì)分的游戲、電影、廣告、圖書等市場的表現(xiàn)均有不同程度的回落，市場規(guī)模增長低于預(yù)期。目前行業(yè)仍處于基本面底部階段，需要耐心等待基本面的好轉(zhuǎn)，密切關(guān)注文化內(nèi)容供給、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、監(jiān)管政策以及疫情的變化對板塊帶來的影響。在經(jīng)歷連續(xù)長期低迷后，目前傳媒板塊估值已經(jīng)處于歷史低位，截止至2022年11月4日，傳媒板塊整體PE（TTM，剔除負(fù)值）為19.67倍，僅為過去五年平均PE值的78.5%，歷史分位數(shù)為19.4%，具有一定的安全邊際。
　　電影市場持續(xù)低迷。根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月國內(nèi)電影市場票房278.15億元，同比減少35.50%，觀影人次6.63億，同比減少36.74%，票房和觀影人次同比下滑幅度較大。近期多地疫情復(fù)發(fā)，影院營業(yè)率下降至60%以下，電影行業(yè)受損較為嚴(yán)重。另一方面，由于疫情不確定性的增加，目前內(nèi)容端也出現(xiàn)了較為明顯的缺失，無法有效吸引存量觀眾群體，進(jìn)一步加劇了對電影票房的影響。
　　廣告投放有望環(huán)比回升。根據(jù)CTR數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月國內(nèi)廣告市場投放同比減少10.7%。其中9月投放同比減少11.5%，環(huán)比增加3.3%。由于疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)以及廣告主投放策略變化等原因，前三季度國內(nèi)廣告市場下滑幅度較大，預(yù)計(jì)在電商平臺大型促銷活動較為密集的情況下，Q4廣告投放環(huán)比Q3將有提升，但綜合考慮當(dāng)前的疫情進(jìn)展以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同比仍可能出現(xiàn)一定幅度下滑的情況。
　　虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)迎來政策性利好。11月1日，工信部等五部委聯(lián)合發(fā)布《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動計(jì)劃（2022-2026年）》，給予虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)較高的評價(jià)和定位，也制定了3500億市場規(guī)模（硬件、軟件與應(yīng)用）以及2500萬臺終端銷量的發(fā)展目標(biāo)，未來虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)的增長空間廣闊。在應(yīng)用端除了目前常見的面向大眾消費(fèi)者的演藝娛樂、體育健身等偏向C端的虛擬現(xiàn)實(shí)應(yīng)用場景之外，《計(jì)劃》還著重強(qiáng)調(diào)了虛擬現(xiàn)實(shí)與工業(yè)生產(chǎn)、文化旅游、教育培訓(xùn)、商貿(mào)創(chuàng)意、殘障輔助、智慧城市等偏向B端或G端的應(yīng)用場景的融合發(fā)展，政策的鼓勵(lì)有望豐富虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)應(yīng)用場景的廣度，進(jìn)一步打開虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在B端與G端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合的增長空間。
　　當(dāng)前VR/AR產(chǎn)業(yè)正處于硬件新周期，國內(nèi)外頭部廠商持續(xù)對終端設(shè)備進(jìn)行研發(fā)和迭代升級，終端設(shè)備的使用體驗(yàn)不斷提升，內(nèi)容生態(tài)也不斷豐富。2021年VR/AR已突破了千萬臺的銷量奇點(diǎn)。長遠(yuǎn)來看，VR/AR/MR作為元宇宙的入口，未來擁有較為廣闊的應(yīng)用空間和發(fā)展?jié)摿?，值得長期關(guān)注。目前VR/AR領(lǐng)域下游應(yīng)用場景廣闊，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行深度融合的“虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)+”的機(jī)會較多，有充分的可挖掘創(chuàng)意空間，并且競爭格局尚未成型，存在較多的破局機(jī)會，中長期可關(guān)注注重VR/AR應(yīng)用場景研發(fā)的相關(guān)公司。
　　建議關(guān)注傳媒子版塊細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司：完美世界、三七互娛、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、萬達(dá)電影、芒果超媒、光線傳媒、分眾傳媒、昆侖萬維。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際政局變化；疫情反復(fù)以及病毒變異風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響文娛消費(fèi)；監(jiān)管政策收緊超預(yù)期；市場競爭加??；產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期；項(xiàng)目制特點(diǎn)導(dǎo)致公司業(yè)績波動