>> 西南證券-中際聯(lián)合(605305)業(yè)績短期承壓，成長空間廣闊-221102
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 1853KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營收5.6億元，同比下降10.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比減少26.9%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營收2.0億元，同比下降15.8%，環(huán)比增長9.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下降21.4%，環(huán)比增長4.7%。
受疫情影響，公司業(yè)績短期承壓。2022年以來，國內(nèi)各地疫情反復，公司發(fā)貨及產(chǎn)品安裝受阻，導致營收出現(xiàn)下滑。2022年前三季度，公司綜合毛利率為43.0%，同比下降13.3個百分點，主要受會計準則改變及原材料價格上漲影響；凈利率為23.5%，同比下降5.4個百分點。Q3單季度，公司綜合毛利率為41.3%，同比下降12.0個百分點，環(huán)比略降0.9個百分點；凈利率為22.4%，同比下降1.6個百分點，環(huán)比下降1.1個百分點。
風機大型化降本效果顯著，中國及全球風電裝機需求有望加速。風電機組在風電建設成本中占比超過40%，風機大型化是風電降本的重要抓手。隨著中國進入無補貼時代，風機大型化愈演愈烈，2022年陸上風機已經(jīng)超過6MW，海上風機超過8MW，帶動風機招標價格迅速下降，2022年的招標價格已降至2019/2020年的一半左右，保障了風電場項目的內(nèi)部收益率水平。在碳中和及能源安全推動下，中國及全球持續(xù)加碼新能源，風電裝機需求有望加速增長。
公司作為國內(nèi)風電塔筒升降設備龍頭，積極布局海外營銷網(wǎng)絡，成長空間廣闊。公司升降機、免爬器、助爬器等主導產(chǎn)品在風電行業(yè)一直處于領先地位，客戶囊括全球排名前十大風機制造商以及多家國際知名發(fā)電集團，并針對大功率機組及海上風電的不同需求，積極開發(fā)漂浮式風機用塔筒內(nèi)升降設備、大載荷升降設備等新產(chǎn)品，鞏固自身競爭優(yōu)勢。公司具備歐盟CE認證、北美UL認證等108項國內(nèi)外資質(zhì)認證，積極開發(fā)海外市場，已在美洲、歐洲、印度設有二級子公司，2022年8月公司公告擬在日本設立全資二級子公司，加速拓展海外市場，將充分受益于全球風電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.0、3.0、3.9億元，未來三年歸母凈利潤復合增長率為18.6%，給予公司2023年25倍PE，目標價49.75元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：風電裝機量不及預期、新冠疫情風險、原材料價格波動影響。
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