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業(yè)績(jī)：鋼鐵業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，有色業(yè)績(jī)?cè)鏊偈照?br>　　2022Q3國(guó)內(nèi)供給端受疫情、高溫等因素影響生產(chǎn)；需求端，7月、8月屬傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，而“金九”表現(xiàn)不及預(yù)期，鋼鐵下游需求疲軟，鋼鐵行業(yè)供需雙弱，鋼價(jià)低迷下鋼企處虧損邊緣，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。
　　2022Q3受美國(guó)加息影響，海外需求開(kāi)始降溫，工業(yè)金屬品種價(jià)格承壓，Q3有色金屬行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊偈照?br>　　ROE：鋼鐵繼續(xù)下滑，有色高位回落
　　從杜邦分析的結(jié)果來(lái)看，鋼鐵行業(yè)整體ROE在2022Q3為-0.48%，同比減少4.43pct。其中，銷(xiāo)售凈利率為-0.85%，同比減少6.78pct，是ROE降低的最核心因素。
　　從杜邦分析的結(jié)果來(lái)看，有色金屬行業(yè)整體ROE在2022Q3為3.99%，同比+0.35pct，環(huán)比-1.58pct。其中，銷(xiāo)售凈利率為6.70%，同比+1.38pct，環(huán)比-1.27pct，是ROE下滑的最核心因素。
　　投資策略
　　（1）鋼鐵方面：需求端，三季度受疫情影響，金九銀十的傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)不及預(yù)期，房地產(chǎn)景氣低迷，短期看，基建的拉動(dòng)作用或見(jiàn)頂；供給端，受鋼企盈利較差擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)以及檢修的影響，Q4供給上行空間有限，鋼鐵行業(yè)或呈現(xiàn)供需雙弱格局。建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代邏輯下的特鋼領(lǐng)域，高溫合金下游航空航天領(lǐng)域空間廣闊，技術(shù)壁壘高擴(kuò)產(chǎn)較慢，有望長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)，建議關(guān)注撫順特鋼（600399）、鋼研高納（300034）。
　?。?）有色金屬方面：高通脹疊加美國(guó)加息擾動(dòng)下，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩，需求減弱下工業(yè)金屬價(jià)格下跌，考慮到美國(guó)加息或持續(xù)到年底，工業(yè)金屬價(jià)格在此期間或承壓，我們認(rèn)為應(yīng)關(guān)注行業(yè)中高景氣細(xì)分板塊，尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。推薦關(guān)注（1）持續(xù)享受新能源高景氣驅(qū)動(dòng)下的鋰行業(yè)，當(dāng)前鋰價(jià)創(chuàng)歷史新高，Q4在氣溫影響下，鹽湖或出現(xiàn)季節(jié)性減產(chǎn)收縮供應(yīng)，而受汽車(chē)補(bǔ)貼退坡影響，車(chē)企存年底沖量預(yù)期，供需或進(jìn)一步趨緊，鋰價(jià)仍存一定上升空間，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)（002460）、天齊鋰業(yè)（002466）、融捷股份（002192）；（2）國(guó)際局勢(shì)日趨緊張，經(jīng)貿(mào)摩擦日益增多，國(guó)家安全是重中之重，鈦材料是軍工航空領(lǐng)域必備的材料，高端鈦材技術(shù)壁壘較高，國(guó)產(chǎn)替代下有望長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，建議關(guān)注寶鈦股份（600456）、西部超導(dǎo)（688122）、西部材料（002149）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情蔓延超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)