>> 國泰君安-百勝中國(9987.HK)2022Q3業(yè)績點評：成本結構優(yōu)化，推動業(yè)績復蘇超預期-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
大小： |
584KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉越男,陳京 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
2022Q3疫情形勢好轉，公司業(yè)績彈性超預期，看好肯德基快速開店+必勝客改善及公司長期投資價值。
摘要：
中短期看肯德基快速開店+必勝客改善，長期看新品牌孵化。公司短期業(yè)績彈性超預期，但后續(xù)疫情存在不確定性，維持2022年、下調2023-2024年凈利潤分別為37.9/51.6（-19%）/78.8（-12%）億港元?？紤]公司旗下品牌為快餐龍頭，且存在新品牌孵化預期，給予公司2023年高于行業(yè)平均40倍P/E（約為行業(yè)均值的1.4倍），對應目標價493港元（+16%）。
業(yè)績恢復超預期。①疫情形勢環(huán)比上季度好轉，2022Q3實現(xiàn)營收26.8億美元/+5%（超過行業(yè)整體2%增速），實現(xiàn)凈利潤2.06億美元/+98%，超出預期，經營利潤3.16億美元/+77%；②成本結構優(yōu)化，2022Q2原材料成本占比30.7%/-1.4pct；人員成本占比24%/-2pct；租金成本占比27%/-3pct；管理費用率為5.8%同比持平。③7-10月份分別約400/400/900/1400家門店受疫情影響暫停營業(yè)或只提供外帶服務。
同店同比持平，餐廳利潤率創(chuàng)近三年來單季度新高。（1）經營情況：2022Q3公司同店銷售額與去年同期持平，7、8月份較去年環(huán)比好轉，8月超過去年同期，9月受防疫政策收緊影響有所下滑。其中肯德基/必勝客同店銷售同比分別+0/+2%；公司餐廳利潤率為18.8%+6.6 pct，為近3年來單季度新高，其中肯德基/必勝客餐廳利潤率分別為20.6%/13.4%，同比分別+7.0pct/+5.2pct，主因公司積極調整成本結構，提升運營效率，并獲取臨時補助。（2）開店情況：2022Q3公司新開門店403家，凈開239家，并改造了99家門店，其中肯德基/必勝客/其他分別凈開門店165/95/-21家。截止2022Q3，公司門店數(shù)量為12409家，其中肯德基8675家，必勝客2806家。
公司10月24日于港交所完成了主要上市轉換，并被納入港股通。流動性有望提升。長期看好公司核心品牌繼續(xù)加密下沉，并積極孵化新品牌。
風險提示：食品安全風險；疫情風險；門店擴張不達預期等。
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